花旗看天下——內房股後市向好

  中國副總理劉鶴確認下月赴美談判、人行宣佈降準放水,以及港府正式撤回修例,持續困擾股市的多個壞消息似乎出現轉機,帶動估值低於歷史平均水平的港股近期表現改善。不過筆者相信,投資者對特朗普「反覆無常」的性格記憶猶新,多次與中國示好後,又突然在社交媒體上宣佈決裂。花旗認為,除非美股大跌逼使特朗普讓步,否則中美要達成貿易協議,仍要等待明年美國總統大選臨近,才會出現明朗化。

貿談短期未言樂觀

  雖然股市表現反覆,但港股剛過去的上半年業績期,或有助大家挑選中長線具投資價值的股份。花旗統計34隻內房股的中期業績,核心盈利平均增長20%,符合市場預期,亦鎖定全年四成盈利預測。內房利潤率雖然收窄,但仍好過預期,當中毛利率維持逾30%,較去年同期輕微收窄0.1個百分點。今年首八個月,整體賣樓收入增長16%,相當於完成全年賣樓目標63%。由於內房有序增加土地儲備,截至六月底,淨負債比率大致維持在80%。

  人民幣貶值風險仍未完全消除,加上房地產信貸偏緊,憂慮行業宏觀因素下,內房股今季股價料會整固,但10月後銷售可望轉強,而且利率趨勢向下,有望刺激股價反彈。內房行業盈利增長穩固(年均複合增長率達20%),派息可觀(今年息率料為6.3厘),加上估值吸引(明年預測市盈率4.9倍,股價較每股資產淨值折讓52%),這些因素在市況波動下,或可為內房股帶來支持。花旗認為,具備增加土地儲備能力,並兼顧收租業務的內房股,跑贏同業的估值溢價將持續擴大。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


hd