花旗看天下——解讀醫藥內銀新政

  筆者早前提醒大家留意,內地第二輪集中帶量採購藥物的招標結果,最終中標平均價較去年第一輪帶量採購減價25%,如果跟目前售價相比,更大幅劈價59%。

  花旗認為,今次藥物減價幅度較市場預期為大,外界或需要更多時間消化招標結果。從長線來看,筆者相信內地製藥龍頭企業,在面臨減價壓力下,可以乘勢搶佔市場份額,取得整合同業優勢。

  除了醫藥股,內銀股近期亦受國策影響。財政部早前公佈《金融企業財務規則(徵求意見稿)》,規管銀行多餘撥備,防止盈利被扭曲,以反映更真實經營狀況。

不宜過份憧憬增派息

  財政部目前要求內銀,撥備覆蓋率至少為150%,在新措施下,對於超過監管要求兩倍以上,會被視為傾向借增加撥備隱藏盈利,以減少稅務及派息負擔。財政部要求相關銀行年底前釋放多餘撥備,市場憧憬內銀第四季盈利或受刺激。

  花旗相信財政部主要動機是推動內銀增加派息,從而增加財政部收入。花旗研究覆蓋的17隻內銀股當中,估計有五隻今年撥備覆蓋率高於300%,相信將受惠於新措施。個別內銀全年除稅後純利,有機會被推高75%。

  但銀保監政策方向是希望銀行撥備能夠對抗周期變化,新規定似乎背道而馳,花旗認為目前宏觀環境充滿挑戰,如果強逼銀行釋放多餘撥備,或增加內銀在潛在信貸周期中的脆弱程度,這或不太合理。

  銀保監或內銀為了應對財政部新措施,可能擴大不良貸款定義,例如小型銀行有機會將逾期超過60日的貸款列作不良貸款等,以維持撥備水平,故此市場對內銀或增加派息,亦不宜過份憧憬。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖

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