亞崙港——遲來的孖展額監管

        證監會發出《證券保證金融資活動指引》諮詢結果,將經紀行可以做股票孖展額度上限,定為經紀行資本的五倍。股票融資在過去一大段時間,經紀行因為在沒有最低佣金後,而進行的主要業務及盈利來源,信貸生意變成經紀行主要業務,既然是信貸業務,一早就應該監管。銀行是最傳統的信貸業務經營商,各項數據標準都受到嚴格監管及約束。根據金管局今年提交立法會的文件指出,本地銀行綜合資本充足率於去年九月為20%,正好與新訂定的孖展額資本充足率相若。

  由於客戶存放在證券行大多是股票,價格會浮動及不一定能立刻轉換成現金,所以需要作出相應估值,以決定個別股票能承做的孖展金額。作為指標的銀行對普遍股票都採取比較保守估值,大致是打個折扣再給予孖展額,藍籌股及其他指數成份股估值當然高,而其他非指數成份股通常估值為零,亦即零孖展額。經紀行為了業務競爭,通常會借出比銀行多的孖展額,現時新指引就將這些多出的孖展額上限定為20%,也是相對合理;對於一些炒高幾十倍資產淨值的股票來說,20%孖展額其實已經好使好用了。這部份的指引也就是相對的存貸比率。

   至於所謂「關連證券」,其實是很難掌握的。基於證券業界一向以來,都是以誠信作為相互運作基礎,有時私底下之間的合作,並不能很清晰的在表面資料看得出來,表面上沒有大股東的公司,也可以是很歸邊的。況且人性是講求合作,這種團結精神本身是合情合理的。

金融發展策略研究所所長

詹劍崙

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