財股魔鏡——特斯拉可持續發展醒思

  特斯拉,美國最大的創新電動汽車製造商與太陽能板及儲能設備商,自問世以來即對汽車業投下使用可持續能源為動力的顛覆性轉變。眾所期待的Model 3近來才現身香港市場。市場上,特斯拉的股價雖比較高,但也是常被沽空的股票之一,以交易量計算,沽空率約30%左右。

  此外,沉重的債務和持續的負現金流,以及管理層承諾推遲的負面新聞、成本超支與品質管理問題,加上證交會對其公司治理的質疑,一直讓投資者對該股票前景感到擔憂。

  同時,特斯拉在持續研發,和從公司內部開發公司芯片、電池生產工廠、自動駕駛系統和離岸製造工廠的資本支出方面,花費了大量資金,而支持這些開支來自電動車和綠色貸款的銷售收入卻相對有限。

  另外,它也在維持和建立相關的充電基礎設備,以及設立海外物流以提升其電動車的海外交付上,花費大量的經營開支。在2019年第二季,儘管在電動車的交付上創造了新記錄,特斯拉每股虧損1.12美元,高於預期。

  展望2020年,特斯拉面對的逆勢來自多個方面,包括來自其他奢華品牌不斷進軍電動汽車市場、中國電動汽車的新創企業也競相投入,以及電動汽車稅收抵免和消費者補貼大幅減少。世界上一些最大的汽車製造市場,包括中國、歐盟和日本,已顯露出需求疲軟的跡象。目前尚不清楚特斯拉高度整合的戰略和財務狀況是否可持續,特別是隨着競爭加劇而減少利潤,從而讓資本融資更加艱難。對於細心的投資者而言,除了聆聽管理層的願景外,也應該評估公司的現金和流動性狀況,例如投資者可以監控現金轉換周期(CCC),其數值代表企業在經營中從付出現金到收到現金所需的平均時間。一般而言,CCC天數越短,代表營運效率越佳。

博譽顧問集團資深顧問

周亨


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