拉闊投資——興達息高趁低吸納

        近幾年內地輕工業公司被市場普遍低估,但產銷高檔次有特色產品,擁有寬闊護城河的龍頭企業,需求好轉後盈利便會大幅上升,今天介紹的興達(1899)便是其中的表表者,上半年盈利增長達180%,不過由於不派中期股息,股價表現並不突出。

  興達主要於中國製造及分銷子午輪胎鋼絲簾線,這是由鍍銅鋼絲結成的簾線,與胎面中心成直角編排,從而強化子午輪胎胎壁。胎圈鋼絲是鍍上黃銅、青銅或紅銅鋼絲,作用是將輪胎固定在輪圈上,是生產優質輪胎必需品。

  興達是中國最大本地子午輪胎鋼絲簾線生產商,客戶包括中國十大輪胎生產商,亦有部份產品出口外國,由於部份子公司生產技術列入高新科技,在中國享有15%低稅優惠。

  今年是中國大型貨車替換年,對優質輪胎需求大增,上半年興達把握商機,營業額增加三成至32億元人民幣,整體毛利增加47.7%至7.17億元,毛利率上升2.2%至22.3%,股東應佔溢利增長1.8倍至2.13億元人民幣,折合每股14.5分人民幣。

上半年盈利大增1.8倍

  公司廠房主要於江蘇和山東,上半年子午輪胎鋼簾線年產能增至72萬噸,江蘇廠房和山東廠房年產能分別達62.5萬噸和9.5萬噸。其他較次要產品包括胎圈鋼絲及其他鋼絲年產維持於10.5萬噸,整體利用率持續回升至89%。

  管理層指出,中國政府去年下半年頒布一系列貨車超限超載治理新政,使運輸市場進入革新期,推動新卡車需求增長。上半年中國貨車銷量勁升22%,令輪胎行業及相關鋼線行業定單得以快速提升,使興達成為改革受惠者。

  管理層認為,公司處於行業復甦受惠期,由於汰弱留強過程仍在持續,公司龍頭地位可望鞏固,業績增長維持審慎樂觀。

  由於下半年產品售價稍回落,我預期下半年盈利可保持上半年水平,即每股折合港幣約34仙,末期息預期由去年的15仙增至20仙。現價預測市盈率九倍,股息收益接近七厘。

  興達資產淨值65億元,折合每股4.38元,市值僅為44億元,若回升至50億元以上,便可納入中港通範圍,由於有高股息支持,可趁低收集。

曾廣標

hd