拉闊投資——錦勝電商翻身可期

        在紙價持續上升之際,從事印刷業的公司牌面上很被動,因為成本可能突然增加。不過,當預先訂購較多原材料紙品,以及與客戶簽署較靈活合約,印刷公司業績也可以翻身。去年度,在廣東和福建從事包裝業務的中小企錦勝(794),營業額大增56%,盈利更勁升478%,達接近一億元,折合每股26.6仙,恢復派息7仙。錦勝是三月年結公司,上月宣佈業績後,卻碰上貿易戰大市調整,股價從高位回落至一元左右,現時持股仍可收取七厘股息。

  錦勝雖是中小企,但近年欲進行多元化投資,但投資A股曾釀成重大損失,而投資於太陽能電池遲遲未能收成,公司一度出現虧損,上年度雖然勉強恢復盈利,但流動資產仍低於流動負債,核數師曾警告公司是否有持續經營能力,對此管理層有信心,因銀行備用貸款還有數億元。

  錦勝市值曾一度跌至兩億餘元,連殼價也不只此數,而在廣東的廠房和投資物業都很值錢。控股家族沒有趁低價全面收購,也沒有考慮賣盤離場,而是默默收拾殘局,先後出售沒有盈利的太陽能電池股權和江西廠房股權,繼續拓展福建新廠房,廣東廠房則成功爭取大客戶,令去年度業績好轉。

瓦楞紙包裝需求日增

  如今,錦勝帳面資產淨值增至逾六億元,流動資產超過流動負債逾一億元,扣除銀行存款和定期存款,負債僅為一億元左右,現金流回復正常水平。

  錦勝主打瓦楞紙包裝業務,近年中國電子商貿不斷上升,對於瓦楞紙箱需求持續增加。廣東廠房主要從事毛利較高的全套包裝,而福建新廠則主打毛利較低的瓦楞紙板。管理層預期,福建廠房還有較大拓展潛力。

  錦勝原材料紙主要來自兩間大型上市造紙集團,供應穩定,價格雖然要調升,但已能與客戶定下較靈活合約,盈利得以大幅回升。

  由於市場對錦勝觀感仍未完全改變,現時錦勝市盈率低至四倍以下,息率七厘,市帳率0.6倍,是名副其實的雪茄屁股。

  由於電貿前景好,加上錦勝瓦楞紙包裝早有口碑,不少競爭對手已出局,有利今後接單。筆者預期,錦勝今年盈利可保持較高水平,現時股價偏低,可趁機收集。

曾廣標

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