專欄

拉闊投資——DYNAM擬進軍飛機租賃

拉闊投資 - 曾廣標 2018-10-12 列印

日本國會早前通過開設度假村式的賭場，在港上市的日本彈珠股DYNAM（6889）一度炒上，然而賭場只是初步構想，不能即時受惠；加上彈珠業在日本市場接近飽和，DYNAM要增加經營低消費場館及減少高消費場館，才能勉強維持盈利和高息。因此，隨著大市下跌，DYNAM股價亦回落。

　　上月底，董事會宣佈準備與控股大股東合作，參與飛機租賃業務，總投資金額達900億日圓（約62.9億港元），盼能使收入及盈利多元化，市場即時反應一般，令DYNAM股價持續受壓。

　　10月3日，控股家族三名成員分別在市場以每股9.6元，沽出合共逾千萬股股份，全部由控股大股東承接。當日市場見有大手買賣，股價一度搶上10元以上，及後證實只是控股家族內部交易，股價因而跟隨大市回落，但看來九元水平有一定支持。

　　近年DYNAM盈利平穩，去年盈利為108.7億日圓（約7.6億港元），派息12日圓（約0.84港元），現價息率達八厘多。過去，公司曾以較高價回購股份，令投資者似無後顧之憂，但近一兩年公司暫停回購，使股價表現稍為失色。

須經股東投票通過

　　本來，由於集團有競投賭牌的後着，作為輕資產及派八厘股息的DYNAM，在弱市中有不俗吸引力。然而集團突然宣佈斥巨資參與飛機租賃業務，引起市場及個別控股家族成員不安，因而發生家族內部股權易手事件。

　　控股大股東早已發展飛機租賃業務，根據公佈披露，DYNAM入夥後，將考慮買入波音飛機和空中巴士，主要租予航空公司。這是一次大型業務合作，亦涉及關連交易，因此今後還要公佈詳情及召開特別股東大會通過，才得以落實，而控股大股東理應不享有投票權。

　　從初步披露的合作條件來看，DYNAM可享有優先選擇權，即是認為某生意獲利機會高才參加，而不是強制全面投入飛機租賃業。此外，若要小股東投票通過，必須要展示飛機租賃生意會有穩定和不俗盈利，以及DYNAM入夥存在風險低。小股東相信亦會十分重視，參與經營新業務後，會否影響公司一貫的高股息政策。

　　筆者認為，由於彈珠業現金流良佳，保持高派息應無難度，但是否繼續持有，宜先看清楚飛機租賃業務前景。

曾廣標