拉闊投資——東方表行息率奇高

        主要代理瑞士名錶的東方表行(398),年度業績只屬一般,收入減少15%,但毛利率有所上升,使盈利略減0.5%,至1.38億元,每股盈利24.21仙。

  公司手擁大量現金,繼續賺少派多的超高息政策,末期息連特別息將派21.5仙,連同已派發的中期及特別股息共11.5仙,年度派息高達33仙,現價息率接近15厘,單是末期息已高達九厘,令股價獲得支持。不過,由於經營情況平平,因此股價在反彈之際,亦遇上獲利回吐。

加強發展內地業務

  東方表行現價市盈率九倍,由於盈利停滯不前,在中小企中不算吸引。但由於東方表行每股帳面資產淨值高達4元,手擁淨現金仍有10億元,折合每股約1.7元,筆者預期,公司可以持續賺少派多,即是可以維持超高派息比率,使小股東股息收入有保障。

  東方表行代理的瑞士名錶,基本上不受中美貿易戰影響。近年,公司減少香港零售點及加強在內地開店,是一個明智策略。雖然香港仍是東方表行主要收入來源地,但去年度香港盈利有較大幅度減少,而在內地盈利則穩步上升。香港舖租已由最高峰時回落,東方表也善於在續租時爭取更優惠租金,但對零售商而然,租金開支仍是經營主要壓力。

  相反,在內地開舖的租金成本較輕,它們可能仍不是營業熱點,當內地顧客在香港買名錶後,在中國各大城市都有名店保養地點,使顧客們有更大信心。若日後內地對奢侈品稅收降低,則東方表行可望爭取到更多收入和盈利,令業務可望出現新一輪起飛。

  去年港珠澳大橋落成及香港段高鐵啟用,有利更多內地旅客來港。不過,近期香港發生連串示威,不時導致封路,已影響過境旅客留港意欲,這對香港高檔零售業自然不是好消息,若然情況持續下去,會進一步影響東方表在港營業額,也對其股價回升構成壓力。

  由於東方表行是現金牛,估計在新年度仍可維持賺少派多的超高息政策,屬於防守性強的股票,這對於「好息一族」始終有頗大吸引力,可趁弱市收集持有。

曾廣標


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