錢Sir拆局淘寶——人民幣匯率走勢拆局

        最近,人民幣匯率波動頻繁,有理論說是受到中美貿易談判狀態影響。此論據大有商榷之處。

  理論上來講,貨幣匯率高低,取決於該國的經濟發展進度、國民生產總值的高低、人民生活水平及就業比率;甚至國防力量⋯⋯等等,而與單一國家的貿易,只是整個外貿體糸中的一部份;豈會因為貿易對手的關稅高低而影響貨幣匯率的升貶。

  觀之中國的貨幣政策,從經濟改革開放至今之新時代,一直奉行穩健主導,不搞大水漫灌。最近,李克強總理在國務院會議中指出:人民銀行在今年1月份已經兩次降準;共計1个百分點,同時,今年第一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

  他並指出,一個月之內兩次降準,既是順應巿場主體的強烈呼聲,也基於我國存款準備金率比世界上任何主要經濟體也高,在這方面有充足的空間。讓金融機構有更多貸款更便捷流向實體和中小企業,特別是向中長期貸款方向加大力度,以此引導宏觀經濟平穩運行;增長國民生產總值;有助於穩定貨幣匯率長期向好。

  然而,國際上有不少金融機構,仍糾纏於中美貿易談判會影響人民幣匯率的問題上。最近,人民幣在岸價在6.7198-6.6871的水位橫行。大行之一的高盛對人民幣的前景,頗為看俏,之前,其策略師認為,未來數月人民幣的交易將具有「升值偏向」,因不搞競爭性貶值的承諾,正符合中美兩國現行外匯政策,也是雙方談判最有可能的結果。乃上調在岸人民幣/美元三個月、六個月和十二個月預估升至6.65、6.65和6.60。

  該行的策略師們認為,倘若美中最終達成的協議比他們預期得還要雄心勃勃,美元兌在岸人民幣的跌勢也會受到限制,但如果北京方面容忍類似於2013-2015年間的高估,則漲破高盛認為的人民幣公允價6.50亦有可能。

  瑞銀的港區中國首席經濟學家則預計,若中國和美國達成廣泛的貿易協議,人民幣不貶值的承諾加上市場情緒的改善;或會推動在岸人民幣兌美元邁向6.5;但如果美元/歐羅無大波動,那今年美元/在岸人民幣波動區間大體將在6.6到7。

  市場中持有不同看法的德銀經濟學家認為,儘管較多的人民幣投資者將視今日的進展為積極信號,但往前看,中美雙方達成協議後,對於穩成長帶來的樂觀情緒退潮後,人民幣可能將會重回貶值之路。

  在眾議紛紜的時候,最近,中國外交部發言人在例行記者會上表示,中國不搞競爭性貨幣貶值,不會將人民幣匯率作為工具應對貿易爭端,換句話說是維持穩定匯率操控。

  綜合各方面的論述分析,短期內人民幣正處於橫行軌道,匯率短期內上落不大,作為長線投資持有還可以,不宜短炒。

資深財經傳媒人

錢樹良

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