缸邊財話——中國可作逆周期調節

  中國人民銀行周一發佈的最新金融數據顯示,七月末廣義貨幣(M2)餘額191.94萬億元(人民幣,下同),按年增長8.1%,增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點;七月份社會融資規模增量為1.01萬億元,按年減少2103億元;當月人民幣貸款增加1.06萬億元,按年少增3975億元,其中新增社會融資規模按月少增符合季節性規律,按年減少則主要因為信貸下滑,票據融資出現明顯下降,表外融資萎縮幅度加劇,顯示當前貨幣政策傳導機制還有待疏通,「寬貨幣」向「寬信用」傳導仍面臨一定阻力。

  七月份社融增量回落,主要是由表內信貸不及預期和表外融資持續萎縮導致,企業債、地方專項債和股票融資在當前社融企穩中發揮較大作用,M2增速回落主要受信貸不及預期、市場流動性分層壓力、貨幣政策維持相對穩健等因素綜合影響,七月份貨幣政策主要調控目標,在於緩解市場流動性分層壓力,並兼顧外部貿易摩擦背景下壓力,並未大幅向寬鬆調整。從七月份情況來看,信貸增速季節性回落,信用分層壓力有所體現。

  七月份信貸增量按月、按年均明顯回落,除季節性因素外,銀行體系內信用分層​​壓力,也一定程度上影響銀行風險偏好,加上目前實體經濟運行壓力較大,表內信貸融資供需兩端,都受到不同程度影響,導致信貸增速明顯回落。從第二季貨幣政策執行報告所顯示的貸款加權利率來看,雖然整體利率下降,但其背後可能與信貸投向結構更加傾向風險較低客戶有關,這也一定程度反映實體經濟運行壓力猶存,機構風險偏好改善仍有較大空間。

  貨幣政策走向方面,估計未來貨幣政策依然維持穩健狀態,鑑於M1、M2增速雙雙回落等因素,內地適當加大逆周期調節力度,引導內地市場利率緩降,降低企業融資成本以及再次實施定向降準等,都在可選項之中,目前央行貨幣政策維持穩健靈活適度,仍着重結構性調節支持民營小微企業,預計後續仍會有針對性定向降準,難以全面寬鬆。

黃惠德


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