投資博客——民企還唔還到都要借?

        大家都知道,中國的國企在融資方面一向較民企有更多優勢。而隨著中國經濟放緩,民企的資金調度更是難上加難。隨著各大財金官員出來高調表態,中國支持民企的措施一浪接一浪,早前一些券商表示將建立基金扶助民企,而且五大國有銀行也相繼公布扶助民企貸款的措施。

  中小企業若能更易從銀行手上取得借貸,似乎是一件好事,實際又是否如此?若借鑒海外經驗,銀行放貸由國企慢慢伸延至民企或中小企,本應是經濟發展的必然結果。因為隨著經濟步步發展,大型企業不一定要依賴銀行的資金,而是可以於債券市場自行籌集資金,因此銀行便有餘裕招攬中小企生意。

非市場主導的融資運作

  而在一般情況下,銀行可以根據客戶(企業)的質素及償債能力,計算好潛在回報及風險(即企業一旦無法償債),自行決定放貸與否及貸款之成本等。

  但是在中國的情況卻不同,因為銀行的放貸並非基於上述的自由市場原則,而是出於政府的命令或鼓勵,銀行能否做足風險評估分析及作出適當的定價,便成為外界的疑問。而且銀行若因為國家任務而借貸,最終其資產質素或會受到影響,增加壞帳水平。過去一兩年,投資者才剛剛看到中資銀行的壞帳稍有好轉,如今卻又開始面對另一個未知之數,加上經濟正處於放緩時期,難怪在相關的扶助民企貸款措施出台後,銀行股股價有下跌跡象。

  其實在中國這個相對特殊的經濟環境,由於融資不易,中小企的財務管理向來審慎,所以很多中小企的資產負債表並不差。相反,由於大型國企有融資優勢,反而在資金分配方面的效率更低,並釀成更多壞帳。因此,即使中央政府有心扶助民企,但由於整個經濟模式未必配合,我們不能預期這些措施能在短期內發揮大威力。

安聯投資高級基金經理

鍾秀霞

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