匯市焦點——美元回落或屬短暫調整

        上周聯儲局宣佈加息0.25厘,將聯邦基金利率目標範圍上調高到0.75至1厘後,美元匯價一如預期不升反跌,兌主要貨幣上周全線下挫,其中以澳元兌美元升值2.13%表現最強;其次英鎊兌美元升幅達到1.93%,日圓後來居上,美元兌日圓全周累跌1.81%;紐元兌美元亦升1.41%,而美元兌瑞郎及加元分別貶值1.18%及0.9%,歐羅兌美元亦上升0.63%。

        CME的期貨數據顯示,截至3月14日止的歐羅投機性長倉大增10,610張,而短倉則減少7864張,反映市場對歐羅後市表現更樂觀。從CME的投機性期貨合約變化所見,投資者在荷蘭大選及聯儲局議息前,增持歐羅長倉並減持短倉,其一反映投資者已完全消化了聯儲局加息0.25厘對美元的有利因素,另一方面亦反映市場認為荷蘭極右翼政黨不會在今次選舉後上台執政。

  然而,市場對聯儲局未來的加息步伐開始出現分歧,雖然耶倫在新聞發佈會中指出,按照FOMC的中位數來看,今年當局將會總共加息三次,而一年內加息三次對她而言就屬於逐步收緊貨幣政策,當局不會加快或減慢步伐。

耶倫暗示六月不加息

  不過,從耶倫在回應記者的提問中,筆者留意到,她指出,當局很久以前曾指出,若然經濟進程理想,而當局亦有信心會持續,則認為適宜在9月份的會議進一步降低量寬,令利率邁向中性水平。這有可能反映當局下次加息的時間是9月而非6月。另外,耶倫亦提出,薪酬上升為當局提供了加息空間,但聯儲局的目標是針對就業最大化及通脹,故當局要考慮兩者的進展,但非常不幸的是,偏低的生產力增長壓低了薪酬升幅,而勞工市場緊絀則令薪酬有上升壓力,她視這為接近就業最大化目標的訊號,但生產力卻是影響薪酬升幅的另一個重要因素。

美國衰退風險不容忽視

  耶倫的言論似乎在暗示,目前仍然寬鬆的貨幣政策雖可改善就業市場及達到通脹目標,但卻無法提高生產力,這還需要政府採取財政措施去達成。事實上,在利率傾向逐步上調的情況下,借貸成本將會增加,政府需要行用有財政政策(例如特朗普的減稅措施),為企業製造有利的營商環境。

  在2016年1月29日,筆者根據撇除飛機及國防定單後的資本性耐用品定單,以及美國歷史衰退期之間相隔最長的時間推斷,美國有可能在今年8月再度陷入經濟旅衰退(或許只是技術性經濟衰退)。聯儲局在1月份公佈銀行貸款報告顯示,銀行對中至大型企業的貸款連續六個月收緊,而消費者信貸更有8.3%淨收緊,另外,商業及房地產貸款需求亦開始減少。如此,在投資者忽視聯儲局加息的同時,亦要留意美國陷入衰退的風險可能再次推高美元匯價!

金道集團投資研究主管

鄭廣復

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