財金解碼——中資電力股勢追落後 憧憬「煤電聯動」 電價條件上調

          憧憬按照「煤電聯動」機制,內地火電企業最快明年初可上調電價,彌補因煤價上漲造成的虧損,對火電企業恢復盈利增長有重大幫助,加上摩根大通唱好,股價落後的中資電力股近期見起色,昨日更全線受捧。由於電價條件上調,中資電力股續有追落後空間。

        由於煤價持續上漲,加重火電企業的發電成本,上半年中資電力股純利均出現倒退,甚至由盈轉虧。為紓緩煤價上升對電企的壓力,發改委已開始從調整電價、控制煤價等方面著手,改善火電企業的經營環境。

  在調整電價方面,內地多個省份自7月起陸續上調上網電價,平均加幅約4%。以湖北省為例,燃煤電廠標杆上網電價由每千瓦時0.3981元人民幣,提高至每千瓦時0.4161元人民幣。

  此外,由於煤價累積龐大升幅足以啟動「煤電聯動」機制,市場預期發改委於年底前很大機會啟動相關程序,讓電企有更大空間調整上網電價。據中金早前報告預期,按照「煤電聯動」機制,發改委有望在2018年初上調火電企業標桿上網電價,預期平均每千瓦時加價3分人民幣;大和亦曾推算在機制下,內地明年1月起上網電價將上調11%。

  另一方面,發改委加強對煤價的調控政策,近期內地煤價已止住升勢,甚至按周出現回落,同時,發改委推動火電企業和煤企簽訂中長期合同,以鎖定煤價在穩定水平,均有助紓緩火電企業成本壓力。

穩定煤價紓緩成本

  受惠潛在電價上調因素,及煤價上升壓力緩減,市場普遍相信火電企業最壞時間已經過去,價值有望出現重估。摩通昨日發表的報告,調升多隻中資電力股評級及目標價,認為股份現價已反映了高煤價帶來的負面因素,相反第四季上網電價提升及煤價回落,都是推動中資電力股股價的正面因素,對內地電企前景恢復正面看法。

  該行續稱,目前中資電力板塊估值吸引,首選華能(902),因其煤電業務最大,對上調電價反應最敏感,評級由「減持」一舉升至「增持」,目標價亦升83%至6.6元。另外,大唐發電(991)和華潤電力(836)同樣獲調升評級至「增持」。

  華能昨日在板塊中彈出,曾升6.4%至3個月高位,是升幅最大的國指成分股。至於華潤電力,亦升上逾3個月高位,升6.6%是表現最佳藍籌。兩股以華能較為吸引,因年內只累升5.8%,走勢落後,目前距離摩通目標價仍有21%水位,同時現價股息率近6厘,在股價上升中可望賺價又賺息。

易鑫招股惹關注 汽車經銷股值跟進

  內地汽車金融行業發展快速擴張,網上汽車零售交易平台易鑫集團今日截止招股,市場對板塊的關注度提高。汽車經銷股的汽車金融服務逐漸成熟,貢獻盈利佔比持續提升,近日調整後有資金吸納,股價止跌回升,後市值得跟進。

  汽車金融服務包括為客戶提供汽車消費貸款,汽車經銷商主要作中間人角色,安排客戶向銀行借貸,從中收取佣金。部分汽車經銷商甚至於旗下自設金融資產公司,向客戶提供貸款。由於金融服務的利潤相當高,目前金融、保險業務連同售後維修服務,已成為汽車經銷股重要的盈利增長動力。

  以正通汽車(1728)為例,今年上半年金融業務的毛利率高達72.3%、售後維修服務的毛利率為47.7%;相對之下新車銷售毛利率僅4.8%,明顯低很多。

車市暢旺股價倍升

  受惠內地車市銷售持續暢旺,汽車經銷商今年股價均錄得倍升,以正通汽車升勢最勁,股價由年初2.25元起步,至今勁升3倍。整個板塊累積龐大升幅,多隻股份於10月起出現較明顯回調亦屬正常調整,近期跌至100天線及150天線等關鍵水平均有支持。

  摩根士丹利早前發表報告,點名看好永達(3669)及正通汽車,主要認為內地汽車金融服務需求增長強勁,而兩者的股價經歷近期調整後,具投資價值,後市更有望獲市場重估。大摩給予兩者「增持」評級,永達和正通的目標價分別看15元及14.5元。

  走勢上,永達上周跌至150天線(8.98元)見支持回升,本周股價連接重上100天線(9.99元)和10天線(9.76元),技術走勢好轉,可於現水平分注收集,短線目標先看12元。

財金解碼 本報記者

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