財金解碼——港銀淨息差擴闊利好表現 港美息差拉闊 游資減少息口抽升

  港美息差擴闊,令港匯上周進一步轉弱,更一度低見7.8441兌1美元水平,創2005年實施雙向兌換保證以來新低。港匯續弱,金管局總裁陳德霖明言希望港元續弱,按照聯匯機制若觸及弱方保證,金管局便會出手買港元,令港元貨幣基礎縮細,游資減少,有利息口抽升回復正常。

        市場眼見金管局取態,港匯續弱而港息趨升,有利本地銀行股,並已有多間券商唱好。

  上周三金管局總裁陳德霖在《匯思》中表示,無懼港元轉弱,及暫不發外匯基金票據,不少外資期望落空,一度刺激港匯急插,日間大部份時間都偏弱於7.84以上,其後雖然反彈,但港匯近日仍於7.83及7.84之間徘徊。

  陳德霖並指,自2015年底起美國累計共加息5次,令港美息差拉闊,港匯轉弱屬正常現象,強調若港匯觸及7.85弱方兌換保證價,金管局便會出手沽美元買港元,保證港匯不跌穿7.85。陳德霖表示,金管局其實是期望在港美息差擴闊的環境下,港元流入美元,觸及7.85水平,金管局便會出手,令貨幣基礎逐步縮減,為港元利息上升提供條件。銀行公會署理主席梁兆基亦表示,隨着各國退出量化寬鬆,資金持續流出本港,未來港匯或繼續貼近7.85水平,但難言何時會觸及。

  高盛則指,港元將會繼續朝弱方兌換保證7.85貶值,港美息差將收窄。該行對於金管局有關聲明表示歡迎,指政策清晰有助外匯市場操作,港元長息已見上升,而港元繼續轉弱亦將引發金管局賣美元買港元,將致港息上升,港美息差將會收窄的走勢亦趨明朗化。

貸款定價力提升

  隨着息口趨升,銀行的貸款定價能力將會提升,多間券商已陸續唱好銀行股,可望今年擴闊淨息差,如中金便預期中銀香港(2388)淨息差可擴闊16個基點,而恒生(011)則增加10個基點。

  高盛近期報告指,本地銀行平均預測2018年市帳率為1.43倍,預測2018年市盈率13.5倍,預測2018年股息回報3.4厘。其中,滙控(005)預測2018年股息回報更為5.2厘,可作收息之選,且近期現見底回升跡象,76元有穩定支持。

  此外,恒生在上月底績後獲大摩唱好,指該行2018年預測市帳率為2.3倍;預測市盈率16.5倍,從估值上看似昂貴,但由於派息遞增,普通股權一級資本比率充裕,認為回報仍然吸引,維持「增持」評級目標價220元。

中金推薦農行中行

  內銀股昨日推高大市,農行(1288)更飆4.7%,建行(939)亦升3.7%。中金報告指,料內銀2017年全年撥備前利潤按年增3.5%,第四季按年增5.7%,較首三季的增2.9%明顯加快,主要受惠於淨利息收入。料加上第四季更積極的撥備計提,預計全年純利增速4.6%,與首三季持平。

  該行指,由於宏觀經濟向好,企業盈利提升,價值監管政策鼓勵銀行加快不良資產的確認及處置,使其資產負債表更為健康真實,中長期利好估值提升。

  重申全面看好中資銀行重估,其中,AH價差有望逐步收窄,甚至抹平。

  中金表示,A/H股首推農行及中行(3988)。報告指出,農行經濟企穩周期業績彈性更大,中行第四季大幅提高撥備計提力度,目前估值反映投資者過度擔憂資產質量問題,而非盈利能力,被市場顯著低估,兩者均給予「推薦」評級,農行目標價7.9元,中行目標價9元。

  此外,農行同日亦公佈業績快報,2017年全年歸屬母公司股東的淨利潤約1929.62億元(人民幣,下同),按年增4.9%。每股盈利0.58元。期內,營業收入5370.41億元,按年增6.13%。

  該行去年淨利息收益率2.28%,按年增0.03個百分點。不良貸款餘額1940.32億元,按年跌15.94%;不良貸款率1.81%,按年減少0.56個百分點。撥備覆蓋率208.37%,按年增加34.97個百分點。

財金解碼 本報記者

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