財金解碼——四大行業績穩健 市場憧憬「放水」 內銀股可攻可守分注收集

        四大行去年業績表現平穩,純利增長4%至5%左右,不良貸款率亦下降。其中,中行(3988)去年表現較理想而獲看好,昨日便跑贏同業。人行雖否認短期降準,但為谷經濟,市場憧憬「放水」力度加大,利好內銀股,加上內銀股息率吸引,實屬可攻可守之選,不妨分注收集。

        總理李克強在今年政府工作報告中,除強調減稅降費「放水養魚」外,還提出在去年4次降準的基礎上,再降準1個百分點。上周五有報道指,4月1日起人行會再次降準,惟人行當晚已否認。

  雖未有「放水」刺激,但內地A股昨日抽上,因中美貿談進展良好,加上3月官方及非官方製造業PMI超預期,以及境外資金大規模流入。內銀股亦表現醒神,四大行全升,中行彈3.6%,越過250天線,收報3.69元;工行(1398)升2.78%,建行(939)及農行(1288)亦分別升2.5%。

製造業PMI超預期

  四大行中,中行成績表獲多家大行認同。滙證報告指,中行去年業績於內地大型銀行中較可取,去年第四季淨利息收入按季上升3.9%,淨息差估計升3個基點,市場低估了中行的營運實力,料今年下半年或會進一步跑贏同業,重申「買入」評級及目標價4.3元。

  摩通認為,中行淨息差去年第四季擴闊,表現勝同業,資產質素及撥備覆蓋率亦改善,資本比率亦改善;費用收入表現雖仍欠佳,但已在市場預期之內,維持「增持」評級,目標價4.4元。

人行否認短期降準

  至於向來較受市場關注的建行,資產及派息穩定,惟淨息差壓力較大。大摩指,建行手續費收入增長加快,資本充足率進一步改善,但淨息差壓力比預期大,相信與資產轉移至免稅政府債券有關,而派息率則保持穩定,予「增持」評級,目標價看9.3元。

  花旗亦指,建行不良貸款率及資本充足率表現維持亮眼,予「買入」評級及目標價8元。該行同時看好工行去年第四季撥備前盈利增長強勁,維持「買入」評級,目標價6.55元。

  野村於四大行中亦較偏好工行,該行並指農行去年淨利息收入升8.1%,手續費收入升7.2%,跑贏其餘大行,惟手續費收入僅佔營業溢利13%,佔比仍是四大行中最少;至於淨息差2.33%,則符預期。該行估算今年農行派息政策不變,予目標價5.05元,維持「買入」評級。

A股回暖 中金前景向好

  受中國3月官方PMI及財新製造業PMI重回盛衰分界線之上,滬綜指昨日走強,飆2.58%收報3170點。受MSCI今年A股擴容,外界憧憬海外資金流入,中資券商股今年爆發,其中中金公司(3908)去年表現跑贏同業,相信今年可續得益於A股回暖,前景可看高一線。

  3月份製造業採購經理指數(PMI)回升至50.8,勝預期,並為4個月以來首次重返擴張水平。消息推動滬深兩市再展強勢,三大指數收升2.58%至3.98%,成交額再破萬億元人民幣,達逾1.04萬億元人民幣。

滬綜指飆升2.58%

  高盛報告指,年初至今滬深300指數回報上升29%,接近其升25%的牛市看法。同期A股日均成交量5850億元人民幣,遠高於該行基本預期3520億元人民幣及牛市預期的4140億元人民幣。該行因而將其覆蓋的11隻中資券商股H股及A股目標價分別平均上調37%及33%,予中金、中信証券(6030)、華泰証券(6886)及中信建投証券(6066)「買入」評級,目標價分別為31.5元、30.2元、23.1元及11.3元,其中更將中金列入「確信買入」名單。

  中金去年盈利增長26.2%至34億元人民幣。瑞信認為,主因債券交易表現強勁,承銷業務穩固,以及中投證券納入合併範圍。若不計及中投証券,盈利增長16%,仍領先同業。同時,該公司去年股本回報率8.9%,每股派息0.16元人民幣,派息比率19%,目標價由16.7元升至21元。

財金解碼 本報記者

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