財金解碼——環球股市難言樂觀 德意志建議 增持亞洲美元債

        德意志銀行財富管理亞洲投資策略部主管劉佳認為,中美貿易關係反覆,下半年情況料會持續。市場對環球股市的看法難言樂觀,建議投資者在下半年以謹慎為主,增加亞洲美元債的配置。中長線而言,他認為電動車產業、亞洲基建投資板塊的機遇仍在。

        劉佳表示,有三大因素令下半年的股市出現波動:一是預期中美貿易戰會維持一段更長時間,難在短時間內完全解決;二是企業盈利有可能達不到市場預期;三是市場對美國聯儲局的減息預期過份樂觀。相信未來三至六個月應以防守性投資策略為主調。

內房股中長線穩定增長

  劉佳建議多把資產配置在亞洲債市當中,區內以美元計價及屬投資級別的企業債券,相信可受惠環球央行減息或降準;同時,看好亞洲企業的整體負債情況穩健。另外,他亦認為,美國企業債券較政府債券更具吸引的派息回報。

  從中長線股票投資部署來看,他看好以二、三線城市為發展核心的內房企業,因內地一線城市的樓價已有明顯下調跡象。相反,中西部部分地區或大灣區的人口移入會愈來愈多,農村居民搬到城市居住的趨勢會進一步加快,內房股中長線具穩定增長機遇。

  因應貿易不穩因素,劉佳認為不論投資歐美或大中華市場,宜聚焦在收息股上,如以內部需求帶動的消費或基建板塊;科技股有增長空間,但風險較大。他亦指出,有興趣投資消費板塊的投資者,宜留意中國企業到東南亞投資的新趨勢。

  由於中國內地中產階層增加及民眾的整體財富上升,料東盟地區為強化旅遊業發展,會進一步推動地方基建及交通的投資。

綠色政策利好汽車行業

  全球多國在貿易角力上以加徵關稅為手段,令環球汽車股短線有下行壓力。汽車屬周期性行業,雖正處於下行階段,但劉佳認為,車主換車趨勢及政府的綠色政策,都利好行業前景。

  電動車愈來愈受社會大眾歡迎,他指新能源汽車乃新興行業,其佔整體汽車市場的比例仍處於低水平,縱使現時難以完全取代傳統汽車的地位,但相信未來會進一步普及,如內地已有公共交通營運者選用電動車,而此發展亦不太受宏觀經濟狀況所影響。

寬鬆預期高漲 儲局何去何從

  在全球經濟下行壓力增大的大背景下,全球央行減息潮愈演愈烈,為了促進經濟增長與當地貸款需求,印尼央行意外減息25個基點,此外,埃及央行周四也宣佈減息150個基點,力度超出市場預期。今年以來已經有25個國家實施寬鬆的貨幣政策,全球寬鬆預期也愈發高漲。

  本周聯儲局會議紀要顯示政策制定者最終決定將指標利率下調25個基點所遭到的反對,超過了7月31日聯儲局會議結束後宣布的利率制定小組以8比2的投票結果。此外,兩位聯儲局高官費城聯儲總裁哈克和堪薩斯聯儲總裁喬治暗示不那麼鴿派的立場,稱美國經濟目前依然強勁並不需要更多刺激措施,這一言論打壓了9月減息50個基點的預期,減息25個基點的預期也被下調。但從本周經濟數據來看,美國8月Markit製造業PMI十年以來意外萎縮,佔美國經濟比重相當大的服務業也出現疲弱跡象,撲朔迷離的減息預期使得投資者都在觀望本周五鮑威爾參加今年傑克森霍爾全球央行總裁會議時的講話。

  本周美國國務卿蓬佩奧稱,中美貿易戰可能於2020年總統大選時結束,預示著中美貿易戰風波距離結束還有一段距離。本周美國政府宣佈將延長對華為的暫緩令,允許華為繼續向美國公司購買零部件,以供應現有客戶,此外中美兩國也在為9月的再一次談判積極的做準備,市場本周也在持續觀望中美貿易戰的走勢。但自稱「天選之人」的特朗普本周表示在挑戰中國的過程中美國一直是贏家且短期來看,無論是好是壞,挑戰中國勢在必行。

歐經濟放緩或超預期

  但由於貿易烏雲籠罩,今年美國企業資本性支出將增長3.5%,相比於4個月前預期的4.2%大幅下降,其中科技企業將削減8.7%的資本支出。美國科技巨頭已經在中美貿易戰中損失不少,目前美國科技巨頭公司又稱法國徵收數碼服務稅危害全球稅改,美國企業將耗資數百萬美元來重新調整會計核算體系以確保它們能夠準確評估負債,美國大型科技公司成本的增加使得特朗普擬對法國紅酒徵收100%關稅以報復數碼稅。此外韓國將廢止與日本的情報共享協定,目前日韓兩國緣起於歷史遺留問題及貿易問題的爭端愈發激烈。全球貿易紛爭形式目前可以用變幻莫測來形容。

  歐洲方面,歐央行7月會議紀要顯示經濟放緩時間可能會超出預期,歐央行會考慮包括減息,資產購買與修改利率指引在內的一系列方案來刺激經濟。同時歐央行也表示會為銀行提供更多的支持以緩解負利率帶來的壓力,雖然歐羅區8月製造業PMI小幅改善,但仍處於萎縮區間。服務業與建築業表現出的彈性遲早會被製造業的疲軟所蔓延,所以預計9月歐央行很可能會開展一系列貨幣寬鬆措施來應對目前的問題。

  東協地區近期表現令人堪憂,首先印度近期消費者信心指數持續下降,失業率增加,汽車行業面臨寒冬,印度央行此前減息超預期,印度盧比月跌幅達到近4%,加之印巴衝突升級使得印度市場承壓。泰國二季度經濟增長創下五年來最慢增速,二季度泰國GDP按年增長僅2.3%,由於泰銖此前漲幅較大,今年以來上漲近5%,截至本周四人民幣貶值至2008年3月以來最低點,匯差使得泰國旅遊業和出口惡化,泰國市場近期表現也不及預期。

  未來幾個月市場均有機會受到影響及繼續震盪,投資者應該考慮於股市高位減持部分持貨,並靜待低位再次考慮購入,作出防風及兩手準備。

印度市場潛力大 英硬脫歐機率增

  印度市場的中長線增長潛力巨大,劉佳指該國的金融及銀行板塊值得關注。現時印度家庭的資產以實物為主,較多持有物業或黃金,料隨着社會發展,資產金融化有望成為主流,並把資產分配至金融系統當中,從而帶動當地銀行及金融相關行業的發展。同時,印度勞動人口相對其他亞洲新興地區年輕,對該國的勞動生產起正面作用。

約翰遜挺硬脫歐

  另外,英國首相約翰遜的強硬脫歐立場堅定,劉佳料英國出現「硬脫歐」的機會增加,建議有意涉足歐洲股市的投資者,應留意英國與歐盟之間的「脫歐」限期會否延長,若延長,英國或有機會出現二次脫歐公投,甚至留歐。

他指英鎊會在一段時間內保持波動,從中長線走勢來看,區內會續受政治風險及環球貿易問題所夾擊。

財金解碼 本報記者

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