金融High Tea——油災

        美國上周五喺感恩節後的「黑色星期五」超級購物日,美股得半日市,杜指跌178點。由於感恩節後係美國購物旺季開始,股市通常向上,但美股上周五下跌,係2011年以來最差的感恩節一周股市狀況。

  上周五拖低美股主因係油價暴挫,紐約期油上周五跌4.2美元或7.7%,收報50.42美元,係2017年10月以來最低。油價喺七周內勁跌30%,睇返美國期油走勢圖,由原本一個好漂亮的上升軌,喺10月下旬跌穿68美元升軌後急速向下,一路跌至如今的50美元邊緣,扭轉上升走勢。

  即使油組(OPEC)成員聲稱會減產,亦都阻擋唔住油價跌勢。俄羅斯總統普京上周五話,布蘭特期油喺60美元左右,係佢哋能夠接受的最低水平,上周四布蘭特期油已經跌到呢個水平,但普京講完之後,油價繼續下挫。

  再睇睇美國媒體的報道,佢哋提到油價下挫,主要用宏觀經濟解釋,即係受中美貿易戰影響,市場擔心未來原油需求會放緩,所以油價連跌不止。呢個宏觀分析雖然解釋咗油價回落的基本因素,但一般因為基本因素下跌的投資產品,好少會好似油價咁直插無水花,美國媒體好像對美國總統特朗普同沙特干預油價視而不見。

沙特原油 大幅增產

  我早前提過,沙特皇儲喺土耳其領事館謀殺卡舒吉後,美國朝野震動,要求制裁沙特,甚至停售1000億美元軍火予沙特。特朗普見錢開眼,當然不想制裁沙特和停售軍火,就不斷聲稱沙特幫忙推低油價。特朗普一路講,油價一路跌,他就像拿着魔術棒指揮油價一樣。

  如果你細心觀察,沙特其實大力配合特朗普言論。沙特能源部長法力赫(Khalid al-Falih)上周四透露,沙特10月每日平均生產原油1060萬桶,係歷史高位水平,11月更會達每日1100萬桶水平,現時每日出產已1080至1090萬桶。油價疲軟,沙特卻瘋狂泵油,令油價由10月初的76.9美元高位,直插至50美元,對沙特呢個財政緊絀的國家而言,呢種行為等於用刀插大髀,絕不正常。同時美國原油產量已經超過沙特,每日出產1170萬桶;沙特同美國都不約而同增產,推低油價,話唔係夾好,都好難令人相信。

  油價咁急插法,一般美國人即時受惠。因為美國係一個用油國,對美國人而言,由於日日揸車,汽油價格比食品價格更重要,油價下插,美國人當然笑呵呵。特朗普就係利用「沙特幫大忙推低油價」來討好美國人,試圖擺平美國國內要求制裁沙特的聲音。過往油價跌到某個支持位,沙特就會放出消息聲稱會減產,油價就會止跌回升。如今沙特不但不減產還在增產,等如美國與沙特大合唱,話油價會再跌,油價唔跌就奇。

  至於油價會跌到幾時,表面上要睇中美領導人喺本月底G20國峰會上會面時,能否達成貿易協議,也有人說,下月6日舉行的油組與俄羅斯的會議決定減產才是關鍵。不過,我認為要等到美國國內要求追擊沙特皇儲的壓力消退,油價才有可能會企穩反彈。若然油價純粹因為市場因素帶來下跌,跌得過急應該有一輪反彈,但由於事件涉及人為因素,純用走勢和供求推測,好難估到油價未來狀況。

美股下跌 有利談判

  油價急跌雖然影響投資市場氣氛,但亦都不完全是壞事,油價跌影響美股,美股跌又會變成一個誘因,令特朗普較想與中國達成貿易協議,即使是一個假惺惺的握手協議,也對股市有止跌作用。

  油價跌直接影響到的是油股,可能係油價跌得太急,中國石油股唔想跟得太足,以中海油(883)為例,上周五收報12.66元,收1.3%,中海油仍能勉強維持一條上升軌,油價創咗一年新低,但中海油現價離一年低位10.28元尚遠,顯示中海油唔想跟足國際油價下跌。但要留意的是,如果油價未來持續下插,中海油還是會追回跌幅。所以短炒中海油的朋友,要嚴守止蝕。如果是長揸博收息的又另計,長揸的朋友就要分析來年環球經濟會否很差,影響市場對原油需求。

航空運輸 油跌受惠

  但油價下跌,整體對中國經濟有利,因為中國是用油大國,減低通脹,令中國有更多放水救市空間。以行業而言,用油最多的運輸業最受惠,例如航空公司,以國航(753)為例,在10月尾見一年低位5.87元後,股價反覆向上,現價7.45元,油價咁跌,航油價格會逐步反映,預計中航回到20天線即7.1元時,可以吸納博走一轉,買入價跌一成止蝕。

  近期港股市況,算是牛皮靠穩。港股走勢不但好過美國,也好過中國。上周五恒指跌91點,跌幅0.4%,但上證指數就大插2.5%。或許是玩港股的國際投資者在賭中美兩國領導人會晤,可能會有好結果,所以不想在低位沽貨。不過,由於貿易談判人為色彩過高,值博率較低,玩這類股市,還是小注怡情為佳。大注搏殺,與賭大細差不多。

  上周五港股整體走勢一般,成交萎縮至只有595億元。比大市弱的是電訊設備股,例如中興通訊(763)。上周五中興通訊跌2%,收報15.36元,中興通訊之所以下跌,主要是受華為拖累,外電有消息話,美國正游說其盟友,不要再買華為產品。據《華爾街日報》報道,美國官員正接觸包括德國、意大利、日本等美國盟友,提醒她們注意網絡安全,建議國家電訊公司不要買華為的電訊設備。

科技股份 息高略淡

  有中環茶友睇到呢則新聞好憤怒,反問美國「稜鏡計劃」撤銷咗未?佢講的是當年斯諾登大爆美國透過龐大的電訊監控計劃「稜鏡」,監控全球電子信息。茶友認為,用美國設備,被美國監控;用中國設備,就被中國監控。所以,從被人監控而言,沒有一國產品絕對安全,也不一定要賣設備給你才可監控。美國連德國總理默克爾電話都夠膽偷聽,德國用美國的設備,也不見得安全。

  美國要打擊中國高科技產業,就以安全為由,叫別國不要買華為產品,理論上冠冕堂皇,但動機也相當明顯。規模較小,但與華為同類的中興通訊,自然也會受到影響。中興自從爆出被美國制裁後,股價由26元以上高位,一路插到10元以下,最近回升至15元左右,估計未來也會在附近低位橫行。買電訊設備股,除了中美貿易戰外,還要冒多一重被美國制裁風險。

  雖然說大市不跌,但一但遇上負面新聞,個別股份就跌到好得人驚。例如美團點評(3690)公佈第三季虧損擴大至833億元人民幣,撇除特殊虧損,經營虧損由去年的10.4億元人民幣擴大至34.5億元,主要係市場競爭加劇,令美團虧損增加。美團上周五開市即大插8%,最多跌過14.4%至52.25元,收市跌幅收窄至11.8%,收報53.85元。

  呢類科技股一日跌超過10%,不是很罕見。在上周五整體沽空當中,美團成為冠軍,沽空金額5.24億元,佔沽空總額6.2%。之前與茶友談過科技股問題,我認為很多科技公司或者新經濟公司,玩的都是燒錢遊戲,大量燃燒資金,搶奪市場,派錢派優惠是基本動作。其邏輯是錢要燒得夠多,市場份額佔得夠大,佔領市場後才慢慢找出賺錢方法。美國的亞馬遜以及中國的阿里巴巴和騰訊(700),都是這樣起家。不過,這裏有一個邏輯陷阱,成功的人是用這種方法起家,但不是所有使用這種方法的人都會成功。一萬間燒錢的公司,最後可能只有一間成功。當然,燒錢燒得較早、燒得較多的公司會比較好,客戶基礎會比較闊,美團點評是屬於此類。但燒完錢、佔了市場後,能否找到可以賺到錢的營商模式,變數仍然很多。

  科技股是旺市寵兒,因為在旺市時,大家都不會理會公司幾時可以收支平衡,只看公司得到多少市場佔有率。但在利息向上,股市轉淡時,大家都會跟她計數,例如美團點評虧損擴大,股價即跌超過10%。其實,這些新經濟股虧損擴大,閒過立秋。在市旺時候,大家可能會說市場佔有率越大越好,所以錢燒得愈多愈好;因此在跌市時,不要覺得新經濟股已經跌咗很多,她們跌咗50%後,再跌50%也不出奇,只要你用放大鏡看她們的盈利,會發現還有很多空間可以再跌。

陸羽仁

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