金融High Tea——散戶大忌——便宜唔買貴時想買

        港股早前回落,跌近28000點後反彈回升,收升160點,收報29012點,全周累升783點。恒指上周五高見29204點,再次逼近本月4月創出的29241點高位。

  上周五股市上升的原因,主因總理李克強在記者會派定心丸,說中央會支撐經濟。李克強承認經濟遇到新的下行壓力,雖然會適度調低經濟增長目標,但不容許經濟滑出合理區間。他說政府有更多應對準備,準備「割自己的肉」,同時要「放水養魚」,培育新的收入來源。

  整體來說,內地出現一個經濟差、政府支撐力高的局面,有點似2009年金融海嘯之後的狀況。當時美國狀況差十倍,支持力度亦大十倍。在經濟差時,政府大力放水撐市,就會令股市率先回升。對內地股市中短期走向,也可以有相同看法。

總理派定心丸「放水養魚」

  很多人問我內地牛市玩完未,我覺得不要過份樂觀,不要期望內地會有一個持續幾年的大牛市;但也不要過份悲觀,不要太快離場。內地股市早前單日大跌4.4%,就有人話內地牛市火速玩完。我卻認為內地牛市未有這麼快收工,首先是中美尚未達成貿易協議,比較大的好消息還未出現,內地股民對大市仍是半信半疑;其次是內地經濟不好,中央會繼續出招放水,利用寬鬆的財政政策刺激經濟、撐股市。只要經濟一日未改善,阿爺的支持力度都不會放鬆。

  至於內地股市會炒到甚麼時候,我覺得基本上到經濟出現明顯改善信號時。一個指標是內地生產物價指數(PPI),PPI今年2月按年增長只有0.1%,是2016年9月以來新低,到PPI開始回升,即生產物價上漲時,就是經濟開始好轉,大家就要小心了。

中美協議後進深水區

  中美貿易戰亦逐漸露出新苗頭。第一是美國似乎比中國更急於達成協議。近期美國一直吹風,說美國總統特朗普邀請國家主席習近平,於3月27日到他的海湖莊園會面,並簽訂中美貿易協議。然而,距離3月27日,還有10日就到,雙方都未公佈關於會議的具體消息。最近傳出中方要求雙方先談出協議,習近平主席才會到美國見特朗普和簽訂協議,不希望留一些問題於元首會面時討論。中方怕再次出現美朝峰會情況,特朗普到時「玩嘢」起身離場。因此,如果雙方未能預先傾好協議,元首會面就免談。

  第二是習主席不想簽署形式太過隨意,在特朗普的度假村進行。中國希望用比較官方的方式,習主席到美國進行國事訪問,期間雙方簽訂協議。中美雙方除了在協議的具體內容外,在會面形式上也有爭拗,有點相持不下。不過,特朗普上周見記者時說,雖然他希望留一些問題,在元首會面時討論,同時明白到中方擔心出現美朝峰會情況,希望預早談好協議,在兩國元首會面時形式上簽字,他說兩種方式他都會接受,顯示美方態度有點軟化。

  現時傳出來的消息是,最快也要到四月,中美兩國元首才會會面。這樣未必是壞事,一來增加事情的確定性;二來股市可以炒長一點時間,因為很多人都會趁好消息出貨。估計在確定元首會面前,股市會先行炒上,到中美元首亮相簽字,股市就會由高位回落。會面時間延後一點,股市可以玩長一點。

  跟住不妨講講投資策略。有位朋友是中高收入人士,已移民到外地,手上有不少現金,一直想買股長揸收息。他在去年11月返港時,問我可以買甚麼股票。我知道他平時很少買股票,不敢介紹他買波幅較大的股票,便叫他留意一下越秀房託(405)。這隻房託基金,在10月見全年低位4.63元,當時反彈至4.8元,我說這個價位還是接近全年低位,可以吸納。講完之後,過了兩、三個月他又返香港,當時越秀房託已反彈到4.9元水平,我問他有沒有買,他說好驚,一直都未敢買。我說4.93元仍未算是太高水平,它每年在派息前後,都可以升上5元樓上,不妨買一些。

穩陣投資 買股收息

  又隔了兩個月,朋友最近用WhatsApp問我,他之前好「騰雞」,只買了約10萬元越秀房託,遠未達到他想吸納的水平,見到越秀房託升上5.63元後,又回落到5.3元,想大手買多些,問我點睇。

  我心中有些感歎,這是散戶的典型表現,在大市景氣低迷,股份比較便宜時,由於氣氛好差,他們不敢入市,就算入市也不敢買得多。到大市及股份升了上去,景氣轉好時,就想大手吸納。

  我建議朋友現時不要買,有幾個原因。第一,越秀房託每年上下波幅最多約20%,低位4.63元,高位5.63元,高低位是比較極端的價位,都是一閃而過。大部份時間都會在大約10%幅度上下波動。如果在近高位買了,好可能未來一年都要坐艇,雖然一年仍可收到5厘多利息,但在高位買了,見到股價回落,尤其是在除淨後,股價會跌得更低,感覺會比較差,所以不建議朋友在5.3元買入。

  第二是股價能否創新高,要看大市和股份基本因素。先不說大市,看越秀房託自己,它要大幅升穿5.6元的全年高位,其基本因素一定要大幅改善。越秀房託於2月底公佈業績,表現只能說是不過不失,甚至較預期略差,因此股價在公佈業績後,回落得比較急。看完業績,會覺得除非今年大市大幅創新高,否則不覺得越秀房託有動力大幅升穿高位,就算升穿,也不會去得太遠。

利息上升收益下降

  越秀房託去年收入20.3億元人民幣,較2017年上升9.6%;物業收入淨額14.7億元,按年增長11.8%。越秀房託於2018年向每基金單位分派0.2765元,總分派較上年增加2.8%。

  越房主席林德良解釋,年初與年末借貸成本增長88基點,已是越秀房託採取主動管理得來的結果,因為中美貿易戰、美國加息等因素,去年倫敦銀行同業拆息(Libor)增長115基點;香港銀行同業拆息(Hibor)增加94基點,越秀房託已做了積極工作,把港幣短期周轉貸款,轉成美元和長周期貸款等,令融資成本升幅低過市場平均指標。

  順帶講講越秀房託如何管理其資產組合,她採取一個「末位淘汰」的制度。例如在2018年年底,前後腳出售和收購資產,以11.78億元出售越秀新都匯,價格較估價有5.8%溢價,同時又購入杭州維多利商務中心兩棟和315個地下車位。林德良解釋,這是一個有進有出的策略,越秀房託每年都會評估旗下物業,哪一個物業盈利排在最後就會沽出,然後買回一些比較好的物業。他說杭州是公司重點關注的1.5線城市,與前年買入的武漢城市物業一樣,杭州是內地萬億GDP俱樂部的城市之一。他說杭州項目出租率是83%,預計今年可提升到85%以上。

心儀越房 年底較平

  大和認為越秀房託淨物業收入增長,和可分派增長的差異,主要是因為債務成本較高,導致利息支出增加1.1億元人民幣所致。大和又話,公司旗下廣州國際金融中心租金收入,今年將有穩定增長,其他地區租金增長亦會改善,2019年再融資壓力亦會較低。不過,大和仍將越秀房託今明兩年每基金單位分派預測下調6至7%,以反映租金收入增長預測較低因素,目標價由5.57元降至5.45元,評級由「跑贏大市」降至「持有」。

  看完證券界評估,越秀房託公佈業績後,股價回落是正常現象。未來雖然不能排除再會跟大市反彈,但相信力度有限。對越秀房託的看法,估計會維持過去幾年往績,在每年公佈業績前後,以及5、6月派息前,都是股價高峰,派完息、除完淨後,股價都會回落,到年底時,股價通常是最低時候。如果想買它,不妨等下半年,等市場氣氛比較差時,人棄我取,在5元下吸納。買完若股份回升,有10%回報,就可沽出獲利,否則亦都可以長渣,收5厘多的利息。

陸羽仁

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