金融High Tea——一把間尺走天涯

上周四清明假期前夕,恒指微跌50點,收報29936點,在三萬點樓下收市,但盤中卻高見30050點。

  美股則繼續造好,上周四、五都溫和上升。有兩個因素支持美股上升,第一是美國3月非農就業數據良好,新增職位19.6萬個,高過市場預期的17.5萬個,但薪資平均增長3.2%,低過市場預期的3.4%,就業數字輕微利好。

  第二是中美貿易談判取得進展。美國總統特朗普上周五稱,估計未來四星期可以達成協議。特朗普對中美關係形容得很好,說「中美關係發展良好,強勁有力,處於歷史高水平。」特朗普又稱,「雙方磋商取得重大進展,要抓緊時間解決剩餘問題,爭取早日達成協議。」特朗普語氣這樣正面,令人相信中美雙方討論協議文本,已經差不多去到最後階段。兩國本周還會透過視像會議繼續磋商,看來中美有八、九成機會可以達成協議。

奧尼爾怕牛市結束

  無論美股也好,中港股市也罷,都處於上升通道當中。在中美達成協議之前,大家仍對協議有憧憬,估計大市會繼續向上炒。當然不是所有人長線看好股市,例如前高盛首席經濟學家奧尼爾(Jim O'Neill)警告,有跡象顯示美國10年牛市即將結束,而上月美股剛好是踏入牛市10周年。

  奧尼爾大有來頭,他是提出「金磚四國」概念的黃金分析員。他說美國市場對壞消息非常敏感,任何有關聯儲局收縮貨幣政策的消息都會打擊股市。現時美國申請失業救濟人數降至1969年以來最低水平,如果聯儲局突然扭轉其對美國利率的溫和看法,將對市場構成衝擊。奧尼爾與一般人看法不同,一般人覺得聯儲局會在今年下半年停止量寬,甚至減息。他卻擔心聯儲局今年底會再推出緊縮貨幣政策。他認為過去六個月的股市波動,是市場對貨幣供應做出正確反應。

  奧尼爾說,過去6個月的情況,與過去10年很不同,可能顯示10年牛市已經終結。總括而言,奧尼爾認為過去的半年,美股已沒有過去那種牛氣沖天的動力,有點高位橫行的走勢。如果通脹上升,聯儲局再度緊縮貨幣政策,令投資者感到意外,就有可能結束牛市。

  有中環茶友有類似看法,認為美股升了10年,已經升得太多。特朗普在上任第一年便減稅,令去年美股再創新高。明年美國大選又到,但即使特朗普想推高股市也不容易。簡單總結,「爆煲派」主要觀點有幾個,第一是美股10年牛市已經太長;第二是若通脹重臨,聯儲局意外收水,將搞垮股市;第三是特朗普支撐股市的行為,未必可以延續。

  當然,任何事情都有兩面看法,特朗普正正做出第二波動作推升股市,幫助他明年競逐總統連任。雖然聯儲局變得比較鴿派,但特朗普繼續向聯儲局施壓,要聯儲局減息0.5厘。上周五,特朗普更對傳媒表示,如果減息,美國經濟會像火箭一般上升。特朗普認為,美國現時沒有通脹,是聯儲局把美國經濟拖慢。他明言,聯儲局應該減息,停止收縮資產負債表等收水行動。

  近日美國媒體爆料,聯儲局主席鮑威爾最近停止加息的鴿派決定,並非因為發現到甚麼經濟負面數據,而是因為特朗普的午夜凶鈴。報道指美股於3月初下跌後,特朗普打電話給鮑威爾,並向他怒吼,說聯儲局的利息政策搞垮股市和經濟。鮑威爾向特朗普讓步,聯儲局才變得較為鴿派。可以推論,如果特朗普在今年之內,例如6至9月能夠成功逼使聯儲局減息,美股今年下半年還有一波可以走上;但如果聯儲局不為所動,美股便有點位高勢危。

經濟愈差 水頭愈足

  有網友C君問,大市很奇怪,明明有很多壞消息,中美貿易戰、歐洲政局混亂、英國脫歐,股市都好像看不到。我的回答是,股市就是這樣,其實並不奇怪。看美股,主要是看聯儲局利息政策,停止加息,利好大市;至於中國股市,去年4月中美貿易戰開打,中國經濟開始轉差,內地股市拾級而下。到去年底至今年初,政府出招大量減稅減費,並放鬆銀根,內地經濟於一月底開始回穩,股市順勢炒上。

  股市升跌關鍵是資金流,如果經濟不好,銀行又怕呆壞帳關水喉的話,股市便不好,但經濟差到某一程度,政府出手救市,利用貨幣或者財政政策去支持經濟,資金湧現推動股市上升。2008年,金融海嘯爆發,經濟差到無朋友,銀根卻前所未有地寬鬆,造就美股10年升市。所以股市升跌主要不看經濟,而是看銀根。經濟愈差,水頭愈足,反而有得炒。

  你的下一個疑問可能是,既然升市是受央行貨幣和財政政策影響,這些政策總有盡頭。正如奧尼爾估計,美國牛市也可能完結。那麼,是否應該繼續買股呢?奧尼爾的講法未必不對,但這種宏觀分析,即使猜對,也不是馬上會發生,出現的時間差半年、一年,其實很正常。如果大市還可以升多半年,你卻在現時沽清手上股票,未來半年股市再大升無你份,你會肉痛得好緊要。

觀察騰訊 穿位要避

  我的策略是,既要看基本因素,也要看股市走勢。基本因素方面,在中美達成貿易協議,以及中國經濟反彈回升前,炒股安全系數會比較高,當中美達成貿易協議,這個比較大的利好因素已經釋放出來,尤其是中國經濟在第二季見底回升的話,政府撐經濟力度將會減弱,水喉可能收緊,股市風險隨即增加。所以要跟着壞消息炒,到好消息湧現時,反而要比較審慎。

  觀察股市走勢方面,去年1月,港股逼近33000點水平後回吐,4月後在中美貿易戰聲中,大市急挫跌足全年。騰訊(700)走勢比港股略強,見了雙頂才回落。如果你不懂分析資金供應,或者經濟好壞與股市的關係,我建議你用簡單的長短期平均線的交叉,來判斷股市走勢。去年7月左右,恒指20天線跌穿100天線,當時恒指跌穿30000點由高位回落。短期趨勢線跌穿長期趨勢線,是其中一個股市轉弱指標。

  如果還是看不懂的話,就用一把間尺,從去2017年1月低位順着走勢向上劃,你會發現恒指升足一年,到2018年1月見高位,在3月底跌穿上升軌,恒指當時約在30000至31000點水平,之後橫行到7月便急速回落。如果是「拿着一把間尺走天涯」的話,用間尺劃出上升軌,應該在去年3月,即港股跌穿30000點上升軌底部時走人。

  其實騰訊走勢,都可以作為出入市指標。騰訊20天線在去年3月左右跌穿100天線,當時股價大約420元,差不多跌穿上升軌。使用一把間尺劃出騰訊的一條上升軌,當跌穿這條線,即400元附近,也是沽貨走人的時候。

  2007年港股升足一年,2008年跌足一年,今年會否升足一年呢?無人會知。拿著一把間尺,看着恒指和騰訊走勢,劃出上升軌,它不跌穿上升軌,繼續持有;跌穿上升軌就走人,是一個簡單保命的方法。如果你覺得使用間尺還是覺得麻煩的話,就看股價做人,見到股價由高位回落10%就走人。以去年恒指高位33000點為例,回落10%,即30000點左右就沽貨離場。

  不要盲目相信中美貿易協議達成後,中國經濟可以去得好遠,因為環球經濟以至股市,還有很多不明朗因素,看着股市走勢做人,可能會更有把握。

陸羽仁

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