金融High Tea——大孖沙爆外資夾死睇淡散戶

        港股上周五跌196點,美股杜指則升51點,美股暫處於牛皮待變局面。中美將於本周二在上海舉行貿易談判,但兩國關係似乎麻麻,美國總統特朗普在會前大吹淡風,說對談判不抱太大期望,認為中國想拖延兩國貿易談判至2020年美國總統大選後才作決定,因為中國希望民主黨人出任總統,令談判結果對中國有利。他又繼續自吹自擂,話不確定雙方可以達成協議,但他不太介意,因為華府正收取數十億美元的新增關稅。

  隨著中美新一輪談判臨近,特朗普連續出招向中國施壓,除了派軍艦在台灣海峽遊弋,又指示美國貿易代表萊特希澤要求世界貿易組織(WTO)改革,停止賦予中國、香港、澳門、新加坡、韓國等國家和地區自稱為「發展中經濟體」,享受寬鬆的優惠待遇,表明在限期內未就有關問題取得「實質進展」,美國將單方面不再認定這些國家和地區為發展中經濟體地位。

中美貿談 難寄厚望

  大家不期望中美貿易談判可以短期內達成協議,但特朗普極限施壓手法,會嚇驚投資者。因此對中美貿易談判重開,可以刺激股市期望,很可能會落空。港股在七月初重上29000點,未來可能還是一個反覆偏軟格局。即使美股創新高,但也益不到港股。

  陸羽仁上周末同一個股壇大孖沙聊天,佢話以佢睇到的期指倉位,本地散戶俾外資大行夾死。大孖沙話,散戶由年頭開始一路造淡,一有位就沽期指(年初期指25000點),當時大家都話內地經濟差,中國債重,銀行體系會崩潰,散戶信到十足,沽咁耐輸咁耐,最高夾上30000點。即使五月中美貿易談判破裂,大市一度回至27000點,散戶睇得淡,亦唔願意輸錢平倉,所以繼續夾實,甚至再追沽。

  大孖沙話,到《逃犯條例》出事,6·9大遊行、6·12開埋槍,大家都覺得本地經濟就死,加上見股市成交日減,又再去沽,點知個市不跌反升,由27000點搶番上28000點,佢睇吓期指盤又係散戶沽,外資大戶揸。

  大孖沙話,外資唔夾到散戶投降唔會收手,所以佢對後市不是睇得太淡,認為或有回落,但未必會大插。佢話外資大戶無好死,會任由個市跌,畀條生路造淡的散戶平倉走人。

國企盈利 按年下跌

  內地股市比香港更疲軟,除了無外資托市外,亦可能與內地經濟數據有關。內地最新公佈的六月工業企業利潤6019億元人民幣,按年下跌3.1%;五月時一度回升,增長1.1%,但六月又再回落。今年上半年,全國較大規模的工業企業(主要是國企)盈利按年下跌2.4%。由於該數字涵蓋41個行業,可以看成是整體工業今年上半年表現的晴雨表。

  41個行業當中,26個行業利潤按年增加,15個行業減少。由於增加行業多,減少行業少,但總數下跌,顯示減少行業跌幅較增加行業大。在利潤增加的行業,主要係石油和天然氣開採業,按年增長17.8%,專用設備製造業增長16.6%,電氣機械和器材製造業增長13%,非金屬礦物製品業增長11.9%,電力、熱力生產和供應業增長11.5%,通用設備製造業增長5.5%,有色金屬冶煉和壓延加工業增長3.1%。

燃料加工 下跌之冠

  利潤下跌得比較厲害是石油、煤炭及其他燃料加工業下降53.6%,汽車製造業下降24.9%,黑色金屬冶煉和壓延加工業下降21.8%,化學原料和化學製品製造業下降13.8%,電腦、通訊和其他電子設備製造業下降7.9%,煤炭開採和洗選業下降7.1%,農副食品加工業下降2%。

  雖然行業內不同企業的營運效率各有不同,但單看行業盈利總數,也可以看到不同類型國企今年上半年的營運狀況。以三桶油為例,石油和開採業利潤增加17.8%,比較集中在上游油開採的中海油(883),業績會比較好,中海油上周五收13.16元,大約處於今年低位11.2元和高位15.78元的中間位置。利潤降幅最大的是石油、煤炭及其他燃料加工業(下降53.6%),主要做石油冶煉和加工的中石化(386),上周五收報5.15元,貼近全年低位5.01元,離全年高位8.03元甚遠。

  中海油股價處於全年波幅的中游,中石化則接近全年低位,股價走勢正好反映不同行業上半年利潤狀況。中石油和中石化這些巨無霸,一間公司業績便足以影響整個行業數字。換言之,睇數字可以推論中石化上半年業績有壓力。中石化雖然派息高達9.3厘,市盈率也只有8.9倍,若你想買中石化,還是要等它公佈中期業績後,股價回落得較深時才吸納,會比較安全。

阿爺催谷 個別受惠

  同樣地,汽車製造業利潤上半年下降24.9%,汽車股亦一蹶不振,以吉利汽車(175)為例,上周五收報12.46元,一年低位10.08元,高位19.84元,現價接近全年低位。疲弱股價走勢正反映上半年營業盈利狀況,到八、九月公佈中期業績時,績差消息出爐,將拖累股價進一步下跌,對這類股份有興趣的人,也應等到股份體現壞消息才入市,會比較穩陣。

  可以想像得到,中國大型工業利潤下跌,與中美貿易戰影響投資氣氛有關。中美不會快速達成貿易協議。今年六月是美國實施對中國的2000億美元貨品加徵關稅之後的一年,換言之,未來將進一步反映加徵關稅所造成的負面效應,對受影響的相關行業帶來壓力。

  相對而言,建築材料及機械工業上半年盈利增長較好,很大程度是政府加大對基建開支或者某些工業支援所致,特別是鐵路設備製商、機械商、礦產商和金屬生產商等。三一國際(631)最近就估計,今年上半年盈利增長達91.8至106.6%,相信與政府加大重工機械支援和投入有關。三一國際股價表現頗為理想,上周五收報3.22元,全年低位2.06元,高位4.12元,現價比較靠近高位。

  在內地整體工業盈利上半年下跌2.4%的環境下,不要期望其餘的行業會有好景氣,例如銀行業。論股價,銀行股已經跌得頗低,例如建行(939),上周五收報6.2元,已很接近全年低位6.02元。內銀過去都在走一個約兩成左右波幅,如果能夠在低位買入,在高位沽出,會有不錯利潤。估計這一浪的國企業績公佈期,會對股市造成壓力,到時將是國企行情比較差的時候,將是撈底買貨走波幅最好時機。再加上今年有機會減息,對內銀股會有更大壓力。

招行員工 發信示警

  過去在內銀股當中,很多人都較為看好招行(3968)。值得注意的是,內地近期流傳招行內部員工的一封信,說市場雖然很睇好招行,上半年盈利亦有13%增長,內部人員卻很擔憂,首先是覺得公司過於自滿,認為招行經營狀況很好;那個招行員工認為,互聯網金融對實體金融的衝擊還未到來。現時比較適應互聯網金融的一代人還比較年輕,到他們成長之後,互聯網金融無論是B2C和B2B都會大幅擴展,銀行的企業生意,亦會大量向互聯網轉移。到時那些實體銀行,包括招行等商業銀行,都會有很大壓力。

  雖然招行員工講的是遠慮而不是近憂,但如果一些朋友以月供方式買招行,看的是很長線的話,真的要留意互聯網金融對中國金融業影響,會比其他地區更大。再加上中國加快開放其金融業,希望以開放刺激經濟,可能在2020年,便有很多金融領域開始逐步開放,對傳統銀行及金融業的衝擊不能小看。

陸羽仁

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