美股杜指周二大跌近八百點，主要原因是美國長短息出現倒掛。在正常的情況下，短期利息應該低過長期利息，但是，從周一開始，美國兩年期國債利息高過五年期國債利息，這被視為經濟衰退的現象，背後原理是市場參與者估計聯儲局短期內會加息，但不看好美國經濟，認為長期利率不能維持在高位，便估計五年之後利息會比兩年之後低，才會出現一個長短息倒掛現象。
所有這些事情的矛頭，都指向聯儲局，美國總統特朗普對聯儲局主席鮑威爾的不滿已溢於言表，他甚至暗示要撤換當年推薦鮑威爾當聯儲局主席的財長努欽。特朗普這樣不滿的原因也很簡單，聯儲局不斷地加息，會扼殺美國經濟增長，經濟不好，他作為總統自然要受靶，所以他要大聲喝止聯儲局加息。
理論上，聯儲局主席雖然由美國總統任命，但是運作絕對獨立，作出的決策主要以數據為依歸，而依據的核心數據是就業和通脹情況。如果失業率低、通脹率高，就要加息以壓制經濟過熱；反之，失業率上升與通脹向下，就要停止加息甚至減息。
特朗普剛剛又在Twitter上轉發帖文，說油價大跌等於大幅減稅，也會令通脹下跌。帖子最精警的一句是「聯儲局，你在聆聽嗎？」特朗普在社交媒體上發功，明顯是要遏止聯儲局繼續加息。現時市場一般預計聯儲局在十二月加息的機會甚高，據最新的聯邦利率期貨交易數據顯示，十二月加息的機會為百分之七十八點四。然而，市場關注的不是十二月加息，而是聯儲局十二月的議息聲明，如果聯儲局表示十二月加息後利率已經到達所謂的中性利率水平，意味着聯儲局將會停止加息。但如果說利率與中性利率仍有一段距離，就預示明年，主要會在是三月或以後會繼續加幾次息。當然，聯儲局中間落墨的話，會表示利率已接近中性水平，但加息決定要視乎未來的數據。
由於市場原本預計聯儲局在明年會再加息三次，甚至四次，如果聯儲局對明年加息改為抱持觀望態度，將會對市場有所幫助。所以，特朗普近期不斷向聯儲局施壓，希望聯儲局會釋出明年不會再加息的信息。
聯儲局看得比較長遠，希望有合理利息政策，讓美國經濟有合適的發展，並控制經濟不至過熱。然而，政客則比較短視，不想加息阻礙經濟增長勢頭。今年美國經濟以至股市的增長主要受減稅所推動，但經過一年的時間，減稅效應已經減退，美國明年要維持經濟增長，友善的利益政策相當重要。如果聯儲局按原來的計劃，明年加息三次的話，肯定會對經濟造成壓力。二○二○年，將是美國總統大選年，特朗普想連任，當然不希望二○一九年經濟走軟。所以，向聯儲局施壓，將是他近期的頭等要務。
這對香港也會有影響，如果美國明年再加息三次，加上今年十二月的加息，將累計加息一厘，香港已經進入加息周期，即使不完全跟足美國，也可能要加息零點五厘或以上。但如果美國在十二月加息之後，明年不再加息的話，香港即使再加息，幅度亦會相當有限。現時影響本地樓市的主要有四個因素，包括利息、貿易戰、房屋供求和政府壓抑樓市政策。如果利息步伐放緩，中美貿易戰又得到緩解，政府政策也不見得在短期內能夠大量增加土地房屋供應的話，將對投資市場以至樓市有利，相信會令近期下跌的本地樓市穩定下來。可見美國的利息政策，將對左右香港投資市場的大局。
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盧永雄
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