所屬專欄:
財經專欄
專欄名稱:
環球「易」見
作者:
易方達資產管理(香港)有限公司

全球風險資產在經歷了黑色的2018年後,在今年一季度走出了強勁的上漲行情。全球股市、債券、商品全線大漲,與2018年的走勢截然相反。當投資者還在對去年四季度的巨大跌幅心有餘悸時,今年以來不少資產已經收復了去年的大部份失地。全球資產過去12個月以來的暴漲暴跌令很多人無所適從。但在本輪資產價格的巨大波動背後,伴隨着是實體經濟數據與政策方向的巨...

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最近在一次偶然的機會下拜讀了《What Has Worked In Investing》一文。 該文發表於1992年,由著名的價值投資公司Tweedy Browne Company以《What has worked in investing》為題,綜合了44項研究的報告。這篇文章列舉了Tweedy Browne公司投資組合所具有的特徵,該...

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值得一提的是,日本的軟實力也許不降反升。如今的日本,從食物、藝術到生活方式,正獲得全世界的青睞。日本政府打造的「Cool Japan」計劃取得了巨大的成功:在過去六年中,到訪日本的遊客翻了六倍;東京連續十年蟬聯世界上米芝蓮星級餐館最多的城市;動漫、文學與傳統文化普及全球;攀比享樂的浮躁投機之風盡去,工匠精神、小確幸、斷捨離的理念得到廣泛認...

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也許需要簡要回顧一下日本的近代史。明治、大正、昭和與平成,是日本結束幕府鎖國後的四個年號。如國民作家司馬遼太郎所言,明治時期特徵是樂天主義,這是一個傳統上壓抑保守的民族歷史上罕見的時期。在明治維新後,日本首次有了國家的概念。實際上,沒有甚麼國家比那時的日本更加單薄,產業只有農業,人才也只有三百年來能讀到書的舊士族。但無論出身如何,只要擁有...

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有人說日本經濟泡沫的破滅只是假像,龐大的海外資產與產業升級使得國家更勝以往。這並不符合日本人真實的生活感受。隨著經濟的下行,社會心態很明顯發生了巨大的變化。曾被譽為「戰後奇跡」、「日本第一」的經濟體制威風不再。從「平成不况」、到「失去的十年」再到「失去的二十年」,曾經席捲世界的日本財團與遊客全球爆買的盛景一去不復返。「一億總中流」的新中產...

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去年,筆者在《再見,失去的二十年》中認為人口老齡化邊際上拖累的減弱、私人部門去槓桿結束,以及全球人工智能與自動化熱潮的來臨,都將幫助日本擺脫長期低迷,重回健康增長的軌道。今年以來,這一觀點得到愈來愈多的印證。即使在今年全球股市表現不佳的環境下,美元計價的日經指數依然領跑亞洲市場。近期,摩根士丹利發表了關於日本的長篇深度報告表達了類似的積極...

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在傑里米·西格爾的《股市長線法寶》這本書中,作者論證了股票的長期複合收益率超過了債券、黃金等其他類別的資產,也就是說股票具備了各類資產中最強的收益特性。巴菲特本人也是股票的擁躉,他的公司伯克希爾·哈撒韋在過去50年實現了19.2%淨資產複合增長率,也使巴菲特成為世界頂尖的富豪之一。19.2%的收益率,為甚麼在很多人看來平淡無奇呢? A股從...

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當前,有50%以上的投資級債券評級在BBB級或以下,比起十年前30至35%的比例大幅提升。當經濟衰退時,降級潮的出現將驅使大型機構被逼拋售這些「墮落天使」,並對下層的高收益債市場造成顯著的供給壓力。在高收益債市場,約15%以上的債券來自於頁岩油氣公司,並集中在CCC評級領域。它們中的多數仍無法在當前油價與經營環境下維持正現金流。而從加息周...

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我們懷疑本輪美國信用周期已經開始轉向並進入第四階段。除了10月份由於通用電氣(標誌性個例?)引發的恐慌拋售以外,我們偏好的指標–美國高收益債與投資級債券在久期調整後的相對利差,在近期的拋售中向上突破了12個月的均線,為4年以來的第一次。歷史上這種趨勢性的突破之後,在中期通常伴隨着經濟增長的持續走弱和風險資產的進一步拋售。公平的說,今年美國...

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從10月全球股市拋售潮開始,美國投資級信用利差重拾今年以來走闊的趨勢,在過去兩個月躍升32個基點,創下2016年10月以來的新高。此外,美國高收益債信用利差走闊112個基點並在各個信用等級上均呈現惡化。儘管近期全球股市反彈,但信用市場疲態未見根本好轉。我們擔憂這是一個危險的信號。為甚麽信用市場的表現值得重視?因為信用是經濟的血液,它承載着...

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