實力股起底——昆侖能源估值吸引

  市場對於國有天然氣管道公司組成的影響過份謹慎,導致昆侖能源(135)價值被低估,相信公司可受惠中石油(857)天然氣業務重組。公司去年下半年盈利表現不及預期,令股價停滯不前,目前估值吸引,值得伺機吸納。建議可於6.92元買入,中長線目標價9.2元。昆侖能源昨日收報7.2元,跌0.3%。

  為改善營商環境,減輕企業用氣負擔,北京市發改委自5月起,不同程度下調非居民用管道天然氣銷售價。市場關注內地其他地方會追隨北京市下調非居民用天然氣價格,從而影響管道燃氣商每單位毛利水平。不過,價格下調變相促進天然氣銷量增長,有望抵銷部份影響,行業前景樂觀。

  筆者預期,昆侖能源受液化天然氣接收站等基礎業務穩固推動,將帶來強勁自由現金流,今年自由現金流收益率相信可達18%;加上資產負債表改善;強勁自由現金流亦可支持公司股息收益率改善,有助推動股價向上。加上受惠補貼政策,毛利率可望上升。

  昆侖能源去年全年純利46.34億元(人民幣,下同),按年跌2.65%;每股盈利57.41分;末期息派23分。期內收入1054.7億元,按年升18.9%。如扣除各項減值虧損,去年股東應佔核心溢利58.85億元,按年升19.96%。

  集團去年天然氣銷售總量達219.94億立方米,按年增長17.16%,其中城市燃氣售氣量達147.12億立方米,按年增長24.41%,其中河北、甘肅、山東、江蘇四省天然氣銷量均超過20億立方米。天然氣銷售收入錄得871億元,按年增長20.79%;除所得稅費用前溢利為29.42億元,按年增長39.43%。LPG銷售轉型步伐加快,本年度銷量700萬噸創歷史新高。

利貞


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