實力股起底——中生製藥6.8元買入

  內地推動醫療改革,相信會令內地製藥行業面臨波動,政策或會改變內地藥企基本銷售模式,不過對行業領先者如中國生物製藥(1177)應該利多於弊。集團旗下藥物有良好治療價值,並於香港上市同業中擁有最佳銷售渠道,相信估值值得有溢價。建議可於6.8元買入,中長線目標價9元。中國生物製藥上周五收報7.1元,升1.3%。

  內地未來會進一步推動醫療改革,擴大藥品集中採購組織(GPO, Group Purchasing Organization),第一步要在全國範圍內推動擴大通用藥品的藥品集中採購組織。中生製藥是香港上市同業中,擁有最佳銷售渠道製藥企業,相信可受惠行業新改革。

  中生製藥今年首季業績表現優於預期,其中政策對藥品恩替卡韋(Entecavir)銷售影響較預期為佳。由於肝炎藥物特許經營銷售好過預期,管理層將2019年收入增長預測,由低單位數調升到15至20%,估計上半年業績公佈後,更有機會進一步調整。里昂亦上調對集團今年至2021年銷售預測至分別250.9億元、298.3億元及347.4億元人民幣。

  中國生物製藥附屬正大天晴藥業開發的磁共振造影劑「釓塞酸二鈉注射液」,已獲中國國家藥品監督管理局頒發的藥品註冊批件,此藥品為內地首仿。此外,正大天晴藥業的乙肝一線藥物替諾福韋片,獲歐盟頒發藥品上市許可證書,可於歐盟市場銷售,很快會為集團帶來收入。

  中生製藥截至2019年3月底止首季業績,收入62.08億元(人民幣,下同),按年增加33.4%;毛利49.95億元,上升34.6%。期內純利8.57億元,增長11.1%;每股盈利6.8分。季度股息維持2港仙。撇除新增可識別無形資產攤銷費及權益投資與金融資產之未實現公允價值利潤和虧損,季內基本盈利9.76億元,增長22.4%,每股盈利7.75分。

利貞


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