渾水指責秘控分銷 安踏股價曾挫8.7%

  運動用品商安踏體育(2020)一個多月來再遭狙擊,亦是一年內三度被沽空機構狙擊。沽空機構渾水(Muddy Waters)出報告,指控安踏秘密控制大量分銷商,藉此操控財務表現。安踏昨日股價最多插8.7%,其後於午後停牌,表明就報告不實及有誤導成份的資料作出澄清。

  渾水於周日發表報告指出,安踏的利潤率領先同行並非經營得道,而是透過秘密控制一線分銷商,以欺詐手法來推高毛利。報告指出,有確切證據證明安踏暗中控制27家分銷商,當中25家屬於一線,同時估計安踏在去年46家分銷商中實際掌控40家。該行推算,這些受控的分銷商佔品牌銷售額約70%至80%。

疑主席間接掌控分銷商

  該沽空機構引述前高級員工解釋,安踏主席丁世忠最初會借貸予分銷商擴張業務,故雙方關係密切,但後來安踏上市時,便在帳目上與這些分銷商脫離關係,因此當貨品批予分銷商後,便可化為收入,同時毋須將分銷商的支出列入財務報表內。

  報告指出,安踏對外謊稱一線分銷商是獨立第三方,但旗下員工清楚知道,實際上分銷商的人事及財政安排,最終均由安踏管理,並經常稱分銷商為子公司。報告又引述安踏前高級管理人員指,丁世忠於2008年透過代理人成立晉江韻動,間接掌控分銷商,並形容安踏與晉江韻動是「左右手」的關係,乃內部公開的秘密。

  渾水的報告指出,經過深思熟慮後,決定以「酒杯中的糞」(Turds in the Punchbowl)為題形容安踏,並表明只是沽空第一步,意謂更多證據陸續有來。

  安踏最近屢遭唱淡,在5月30日一個論壇上,沽空機構殺人鯨資本(Blue Orca Capital)創辦人Soren Anadahl質疑,安踏FILA品牌的分成金額不合理,估計去年誇大收入最少40%,並在三年內兩度更換首席財務官是個警號,料當時股價有34%下跌空間。而去年GMT Research藉世界盃熱潮時,力陳多家內地體育商財務涉造假,包括點名安踏利潤率高得難以置信。


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