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施羅德投資發表報告,指俄羅斯入侵烏克蘭,為人類帶來毀滅性的後果,並導致滯脹風險升溫,意味著經濟增長或將於通脹高企下放緩。以往,放緩階段對投資黃金 (+19.3%) 及商品 (+16.7%) 等傳統通脹對沖資產較為有利。

從經濟角度而言,這是合理的現象。黃金通常被視為避險資產,因此在經濟不明朗時期通常會升值。原材料及石油等商品除了是企業生產成本的來源,亦是通脹指數的關鍵組成部份。因此,當通脹上升,這類資產亦通常會造好(很多時候,商品是造成通脹升溫的原因)。

相比之下,放緩階段對股票 (-0.6%) 而言相當具挑戰性,因為企業需要對抗來自收入下降及成本上漲的壓力。

透過國債票據的方式儲蓄現金 (-0.2%) 亦非良策。儘管美國國債往績不錯 (+6.4%),但現在亦應以審慎態度對待。理論上,美國國債應可從經濟增長放緩帶動的實際利率下降中受惠。

然而,通脹上升會蠶食該類資產的收益,繼而為孳息率構成上行壓力,並讓價格承受下行壓力。實際上,債券回報受損的程度將取決於債券的存續期及初始孳息率,孳息率越高,緩衝加息影響的能力就越大。

各央行現在處於進退兩難的局面。加息過快可能會導致環球經濟陷入衰退,但維持低利率的時間過長卻有可能導致通脹失控。總而言之,債券前景未明,今後的去向將取決於通脹與增長情緒之間的角力。(jh)