花旗看天下——內銀明年前景看俏

  臨近年底港股追落後,其中一個憧憬是內地或進一步放鬆貨幣政策,花旗預料短期有望全面或定向調低存款準備金率,因此偏好內地銀行股多於香港銀行股。

  內地利率走低及宏觀經濟仍面臨不明朗因素,但我們認為市場過份憂慮內銀淨息差及資產質素。人行調低公開市場操作工具的利率,有助降低銀行資金成本,我們相信實際息差壓力不如市場恐懼般大。

  至於信貸質素風險亦可控,大部份不良貸款壓力,已經透過撥備及撇帳應對,加上內銀將逾期60日以上貸款列為不良貸款,標準較之前嚴格,目前撥備亦算充裕,一旦貸款質素轉差,有更強抵禦能力。筆者預期,2020年內地將加大財政刺激措施,有助提振企業貸款需求,對內銀貸款增長有利。內銀股淨息差、不良貸款情況及貸款增長,料較市場預期好,股價有望跑贏大市。

港銀長線回報料降

  投資者對香港銀行股則要相對審慎,一來是因為美國減息,二來是香港經濟顯著放緩,今年首三季經濟收縮0.7%,中短期盈利風險較高。目前行業估值雖然便宜,但缺乏上升催化劑。港銀年初至今貸款增長6%,主要受按揭貸款帶動,意味樓市變化將主導稍後貸款增長。

  港銀存款增長年初至今僅2%,隨著明年八間新虛擬銀行陸續投入服務,存款競爭料會加劇。面對行業掀起新一輪競爭,香港銀行股較高的股本回報率,長遠相信將下跌。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


hd