花旗看天下——減息拖低港銀股盈利

  環球股市持續大幅震盪,投資者如坐針氈,大家可能都很想知道,市場恐慌何時才達到極致?這個問題沒有標準答案,不過筆者留意到,不少大型股份股價愈跌愈深之際,股息率愈升愈高,吸引不少投資者蠢蠢欲動。股息某程度是護身符,但股息率未必,讀者要警惕的是,股息率雖然高處未算高,但某程度上是因股價低處未算低,小心反思股息率上升,背後玄機才更重要。

淨息差料會受壓

  美國聯儲局再度緊急減息,令聯邦基金利率下方區間跌至零,而且推出共7000億美元的量化寬鬆計劃。年初至本月上旬,一個月倫敦銀行同業拆息(LIBOR)下跌0.9厘,亞洲區內銀行同業拆息跟隨下跌,香港一個月銀行同業拆息(HIBOR)下跌1.56厘,令香港銀行業淨息差受壓。大部份香港銀行貸款甚至按揭利率,以LIBOR及HIBOR作基準,我們推算每減息四分之一厘,香港銀行今年盈利或受損1至10%。

  目前本港銀行股預測市盈率約10倍,2015年低位見過9倍,2008年環球金融危機時則低至7倍。我們最近再對本地銀行股看法轉趨審慎,一來是香港經濟復甦受阻,銀行或需要提高撥備,花旗因而將行業盈利預測削減一成;二來是息差壓力或加大,縱使估值吸引,但投資者興趣或被息差及資產質素風險冷卻。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


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