花旗看天下——內地首季經濟勢收縮

  內地一至二月經濟數據遠遜預期,令市場對增長憂慮惡化,不論投資、零售銷售還是工業生產,均顯著低於市場預測。花旗目前預期,內地首季經濟按年或收縮5.2%,是中國改革對外開放逾40年以來最差,不過可能亦見最壞情況,今年餘下時間隨著經濟活動回復正常,刺激政策發揮作用,整體經濟有望逐步回穩,第二季按年增長或反彈至4.7%,第三季及第四季更有機會重返6.8%及6.9%。但須留意的是,復甦料靠投資主導,消費回升速度或較落後,而且現時充斥不明朗因素,我們可能隨時再調低預測。

  隨著外圍聯手「放水」,內地放鬆貨幣政策空間加大,今年料再削政策利率0.5厘,第二季亦可能進一步降準0.5個百分點。更多寬鬆措施料會對內銀氣氛有利,同時亦可紓緩市場對銀行資產質素憂慮,加上近期出招限制結構性存款回報率,亦有助降低內銀的資金成本。最近市場震盪,內銀股無可避免受累,我們認為沽壓已經過大,今年預測市帳率跌至0.63倍,股本回報率達12.6%,股息率約6.1厘,風險回報吸引。

內銀股可受惠寬鬆措施

  我們偏好撥備覆蓋率較高的內銀,例如高達300%至400%,他們在不良貸款風險可控,有足夠緩衝支持盈利增長穩定及跑贏同業。花旗又估計,第二季起內地按揭貸款需求反彈,如果零售貸款組合當中主要是按揭貸款,風險相信亦會較低。

  當然正如筆者首段所述,目前仍面臨眾多宏觀不確定因素,縱使選擇優質股份,投資者入市仍要小心考慮注碼及分段部署。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


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