花旗看天下——澳門賭收或第四季復甦

  不少企業為了應對宏觀環境不明朗,減少或暫停派息,有澳門博彩股亦作出類似決定,究竟目前賭業股是否具長遠投資價值?

  我們預期澳門博彩收益今年將大跌四成半,今季甚至可能收縮逾九成,全年除息稅及折舊攤銷前盈利,或倒退六成六至約32億美元,有機會是2009年以來最少。由於經營環境充滿挑戰,盈利大幅萎縮應是市場意料之內。

債務違約風險甚低

  不過綜觀六大賭場營運商,目前資產負債表實力遠較十年前強勁(大家或者記得金融海嘯期間,澳門多個綜合娛樂項目工程需要停工),賭業股違約風險相當低,大部份營運商未來兩年均沒有大額債務到期,即使償還債務後,今年仍有充裕流動性保持營運暢順。

  當然大家不能期望旅遊及出入境限制等措施解除後,遊客會馬上重投澳門博彩業懷抱,賭客也要等待其自身生意或工作回復正常,外出旅遊意欲才逐步回升,澳門賭收或要直至第四季才恢復增長。

  行業短線仍面臨風險,但我們繼續相信澳門長遠仍持增長,綜合娛樂項目實力進一步提升,加上基建改善,有助賭業復甦。賭業股目前估值,相當於未來兩年除息稅及折舊攤銷前盈利的8.6倍,即是較過往平均水平低逾一個標準差。今明兩年新項目發展時間表清晰的龍頭股,繼續呈現長遠吸納價值。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


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