花旗看天下——內航股有待再起飛

  於內地剛過去的五一勞動節假期,旅遊人數及收益分別達1150萬人及476億元人民幣,較去年同期倒退41%及60%。交通部數據顯示,假期路面交通流量回復至去年同期近四成水平,航空及鐵路交通流量則回復至約三分之一水平。

  現時內地旅遊與全面復甦仍有一段距離,不過回穩進度良好,我們預期隨著不同地區放鬆旅遊限制及氣氛改善,商務及消閒出行需求將逐步回升,整體旅遊業復甦速度或加快,端午節假期(6月25日至27日)有望是下一個催化劑。

本土旅遊或復增長

  大型中資航空股首季虧損少過市場預期,航空需求轉差,但控制成本理想,減輕負面影響。市場原先擔心的航空股資金鏈或斷裂危機,發生可能性不大。

  中國民航局上季推出一系列支援措施,協助航空公司渡過難關,三大中資航空股目前有足夠銀行信貸額度,而且有能力以優惠利率,發行短期債務融資,第一季較去年底融資增加300億元人民幣。筆者估計,內航股每日營運現金成本介乎1至1.5億元人民幣。

  最近北京略為放寬出入禁令,為本土旅遊業釋放正面信號,如果沒有太大變數,內地旅遊市場或於今年第四季恢復增長,不過要留意國際跨境旅遊市場仍然反覆。中資航空股市帳率約0.7倍,股價下行有充裕保護空間,我們相信投資者已經將宏觀需求疲弱的負面因素大致考慮,估值已反映大部份悲觀氣氛,中國內部旅遊需求回穩,或推動行業股份回升,目前風險回報吸引。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


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