花旗看天下——內銀可保派息穩定

  經濟前景不明朗,市場近期聚焦業績逆市顯著增長的科網股,傳統周期性股份未至被投資者嫌棄,但門庭略為冷落。

  花旗統計了內銀股撥備前經營盈利,由去年第四季按年增長5.3%,擴大至今年首季的按年增長8.1%。受惠貸款快速增長,交易收入穩定及成本對收入比率下跌。除稅後純利增長亦加快至5.3%。

龍頭股沽壓大可吸

  貸款增長是主要盈利動力,受兩方面因素支持,一方面內地銀行體系流動性充裕,人民銀行多次減存款準備金率,合共釋放1.75萬億元人民幣,又向銀行推出三輪再貸款,年初至今額度已達1.8萬億元。

  另一方面,資金成本壓力亦略為紓緩,存款增長回升至8.8%。大部份內銀表示,自三月起零售業務貸款需求開始復甦。市場關注經濟危機下的貸款質素,結果首季內銀資產質素保持穩定,甚至較市場預期為佳。第一是因為他們向受今次危機直接影響行業的貸款佔比較小(飲食、交通及零售業去年佔他們貸款組合約12%)。第二是與中小企相關的小微貸款,去年僅佔行業整體貸款8.9%,但仍然需要關注部份不良貸款未於首季浮面,有內銀向面臨財務困難的企業延長還款期。花旗預期,未來兩季不良貸款比率或進一步上升,年底前或累升28個基點。

  我們調低今明兩年內銀的除稅後純利預測,幅度介乎2.8%至5.4%,不過我們有信心,內銀可以用多餘撥備支持盈利保持相對穩定增長,亦有力維持穩定派息比率。早前市場對內銀零售業務過份憂慮,零售銀行龍頭股份沽壓已經過大,呈現吸納機會。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


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