花旗看天下——內銀或暗示次季業績欠佳

  上月初,中國銀保監表明必須做好不良貸款可能大幅反彈的應對準備,要求銀行要繼續加大處置力度,今年不良資產處置金額要在去年基礎上合理增加。內銀「清除廚房隱藏頑固污漬」的行動,估計上季已經開始,將直至今年年底。上半年內銀整體不良貸款比率為2.1%,較去年底上升8個基點,撥備覆蓋率為178.1%,較去年底下跌400個基點,我們估計商業銀行第二季撥備或達2320億元人民幣,按年大增1170億元,增加金額相當於商業銀行去年上半年純利的一成,這或意味內銀今年上半年已經揹上了一個拖累盈利下跌一成的包袱,加上內銀應該會加快註銷不良貸款,故此撥備造成的盈利跌幅,甚至有機會超過一成。

  我們預期大部份內銀第二季盈利將按年倒退,個別盈利按年跌幅可能達雙位數。他們公佈第二季業績的時間表可見端倪,很多內銀取消了業績快報或預報,並計劃在今個月底直接派成績表,或反映無銀行願意作公佈業績的先鋒,可能預警業績欠佳。

  面臨巨大政治壓力,內銀不但要降低貸款息率支持實體經濟,同時要加快逆周期撥備及採取更保守不良貸款假設以處置撥備。大型銀行及股份制銀行較區域性銀行,在配合政府對減慢盈利增長的號召方面,所受的政治壓力料更大,所以我們調低一眾大型銀行及股份制銀行今年至後年的盈利預測,估計今年全年盈利或收縮13%,這或困擾內銀短期股價表現。

  長線看,這輪將負面財務訊息加快曝光的行動,有助紓緩投資者對內銀低估不良貸款的疑慮,這亦是過去限制內銀估值的主要因素。目前估值低迷已反映不良貸款上升因素,以現時市帳率推算,市場正估計不良貸款比率或升至20%,加上基金持貨已經顯著減少,內銀估值下跌空間始終有限。



花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


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