花旗看天下——人行釋放進一步寬鬆信號

  內地十月固定資產投資增長進一步放緩,零售銷售表現則好過預期。工業生產較市場預期好,加上工業品出廠價格指數升幅或見高位,暗示中國正擺脫暫時性滯脹的最嚴重階段。限電和供應鏈壓力仍然限制了生產,我們繼續預測第四季和明年第一季的經濟增長不高於4%。然而,國家發改委的強而有力干預措施,即使不能完全解決,也緩解了供應緊縮。

  隨著零售銷售持續復甦,我們認為目前增長的主要挑戰是房地產低迷對需求的壓力。隨著中國人民銀行採取行動,呼籲銀行穩定按揭貸款供應和與房地產相關貸款,房地產政策似乎正溫和放鬆。我們認為政府不會像過去那樣出招刺激房地產行業,但隨著對未來滯脹擔憂紓緩,目前應該接近臨界點,採取更果斷的支持增長措施。

  內地7月初曾調低存款準備金率,但企業融資成本第三季度仍小幅上升。人民銀行在第三季度貨幣政策報告中,刪除了一些鷹派措辭,暗示可能進一步放鬆政策。11月18日的國務院會議召集了專家和行業代表,會議表達了對經濟增長和失業壓力的擔憂。

中資股有望追落後

  人行今季已加強使用有針對性、結構性和針對特定行業的政策工具,將信貸投放到經濟最需要的地方,但我們仍然認為人行有充份理由採取廣泛的寬鬆政策,提振整體貸款供應和貸款需求,以遏制遠快於預期的增長放緩和防止樓市急劇惡化,明年首季有機會降準0.5個百分點,第二季甚至可能減息四分一厘。中資股今年以來表現仍然落後環球主要股市,寬鬆政策或帶來正面作用。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師

陳正犖


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