證監會於去年八月推出有關建議《證券保證金融資活動指引》諮詢文件，並於半年前作出總結，將於十月四日生效。諮詢期間共接獲三十三份業界意見，其中只有十四份是公開名字，其餘有十九份回應者是選擇不公開身份，公開身份的大部份是反對建議，隱藏身份的大部份則是贊成證監會建議，這樣的比例，令人不禁懷疑贊成者是「做媒」，手法黑箱作業，作為一個理應光明正大的監管機構，實在不應選擇性公開資料，例如以往可以隨意公開協助調查證券商名單，但涉及這些諮詢意見書竟然可以將回應者身份隱藏，手法有欠公允。
諮詢文件的大前提，是使用大量所謂宏觀分析的二○○六年及二○一七年數據作比較，目的當然是為了證明經紀行證券融資業務，在二○一七年比二○○六年風險大很多，例如當中提及二○○六年有百分之七十三主要抵押品是非指數股，於二○一七年則有百分之八十九是非指數股。
表面上這些數據似乎言之有理，但仔細一想，二○一七年上市公司數目較二○○六年大增約一倍，指數成份股比例在整體上市公司數目中的比例，也自然相對減少約一半，這亦能解釋為甚麼非指數成份股抵押品比例會上升。同樣以誤導手法的宏觀分析，是非速動抵押品數目增加一倍，其實亦反映上市公司數目增加一倍。
最後在新指引實施後，壓力測試就似乎有點架床疊屋以及邏輯不通，壓力測試與其餘新指引，只能任擇其一而不應兩者並行。
金融發展策略研究所所長
詹劍崙
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