周亨 - 監管的衝擊|財股魔鏡

就如我們上周才表示要審慎對待Nvidia(NVDA),最近中美間的科技安全疑慮,再次引發相關限制,令美國半導體業再度遭受更嚴格的出口管制。這些政策因素對科技股繼續帶來不確定性。

NVDA表示,最新一輪的管制可能影響第三季約4億美元的收入,但修正條款表示政府寬限公司A100及H100兩款AI晶片的出口至2023年3月及9月。這項緩衝可能導致在明年禁令生效前,對高階晶片的囤貨潮。預期中國將投入更多的資源,來支持自主半導體的發展。

在當今的投資氣氛下,投資者不僅需要分析盈利波動、股息等因素,還需考量法規、監管等因素。有報告指出,中國市場分別約佔美國科技業的半導體及IT硬件近28%及13%,佔比最大,其次是美國的跨國消費零售業及酒店業。

一些美國頂尖科技企業對中國市場的曝險最大,包括NVDA、Marvell、美光(Micron)、芯科實驗室(Silicon Lab)、德州儀器(Texas Instruments)、AMD及高通 (Qualcomm),它們的中國營收的佔比約為30-60%左右。其他如微軟、蘋果、特斯拉及英特爾等知名美國企業,在中國的覆蓋也不小,但其營運則更加多元分散,通常也利用中國作為出口至其他市場樞紐,因此所受影響較小。政府通常在平抑風險的同時,並不會大幅封殺這些公司未來的盈利及創新。在非科技領域,許多依賴中國業務的跨國公司,已經將中國業務分拆出來成為合營企業或獨立部門,包括通用汽車、金沙中國、永利度假村、星巴克、百勝餐飲(肯德雞、必勝客)等。

監管所帶來的因素會如何轉變總是難以預測,因為有許多額外的不確定性存在,如美國今年十一月的大選可能影響相關政策,或是來自法院的裁決所帶來的影響。例如,2022年上半年,歐盟反壟斷法庭撤銷高通被懲處近10億歐羅的罰款,英特爾也在與歐盟爭訟10多年的一筆12.6億美元的反托拉斯罰款中板回一城,被歐盟普通法院撤銷。

總而言之,在考慮個別公司的未來盈利,法規與監管也是重要的一環。
博譽顧問集團資深顧問
周亨

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