周亨 - 監管的衝擊｜財股魔鏡

財股魔鏡

周亨

2022-09-07 00:00

產經專欄

內容

就如我們上周才表示要審慎對待Nvidia（NVDA），最近中美間的科技安全疑慮，再次引發相關限制，令美國半導體業再度遭受更嚴格的出口管制。這些政策因素對科技股繼續帶來不確定性。

NVDA表示，最新一輪的管制可能影響第三季約4億美元的收入，但修正條款表示政府寬限公司A100及H100兩款AI晶片的出口至2023年3月及9月。這項緩衝可能導致在明年禁令生效前，對高階晶片的囤貨潮。預期中國將投入更多的資源，來支持自主半導體的發展。

在當今的投資氣氛下，投資者不僅需要分析盈利波動、股息等因素，還需考量法規、監管等因素。有報告指出，中國市場分別約佔美國科技業的半導體及IT硬件近28%及13%，佔比最大，其次是美國的跨國消費零售業及酒店業。

一些美國頂尖科技企業對中國市場的曝險最大，包括NVDA、Marvell、美光（Micron）、芯科實驗室（Silicon Lab）、德州儀器（Texas Instruments）、AMD及高通（Qualcomm），它們的中國營收的佔比約為30-60%左右。其他如微軟、蘋果、特斯拉及英特爾等知名美國企業，在中國的覆蓋也不小，但其營運則更加多元分散，通常也利用中國作為出口至其他市場樞紐，因此所受影響較小。政府通常在平抑風險的同時，並不會大幅封殺這些公司未來的盈利及創新。在非科技領域，許多依賴中國業務的跨國公司，已經將中國業務分拆出來成為合營企業或獨立部門，包括通用汽車、金沙中國、永利度假村、星巴克、百勝餐飲（肯德雞、必勝客）等。

監管所帶來的因素會如何轉變總是難以預測，因為有許多額外的不確定性存在，如美國今年十一月的大選可能影響相關政策，或是來自法院的裁決所帶來的影響。例如，2022年上半年，歐盟反壟斷法庭撤銷高通被懲處近10億歐羅的罰款，英特爾也在與歐盟爭訟10多年的一筆12.6億美元的反托拉斯罰款中板回一城，被歐盟普通法院撤銷。

總而言之，在考慮個別公司的未來盈利，法規與監管也是重要的一環。
博譽顧問集團資深顧問
周亨