投資博客——貿易戰對A股影響

  曠日持久的貿易戰,對中國A股市場的影響到底有多大?且讓我們仔細審視一下。由美國總統特朗普在2018年3月打響貿易戰的第一槍直至同年年底,以美元計價的A股市場錄得逾30%跌幅。相比之下,在今年5月貿易戰再次升級以來,以美元計價的A股走勢幾乎持平,並保住年初以來反彈。

  中國經濟增長放緩,部份原因顯然與貿易戰有關,但以下幾個因素也值得重視。首先是流動性,去年A股走弱的最重要原因,相信並非貿易戰,而是流動性大幅收緊所致。在2016年及2017年,中國信貸市場大幅增長,當局採取行動遏止影子銀行,結果是許多依靠影子銀行的私人公司,無法取得融資信貸,經濟形勢急劇轉壞,中國在岸債券在去年第四季違約數目更達到高峰,結果便引發市場下跌。

自家研發為未來出路

  今年以來影子銀行業緊縮似乎有所緩解,減緩市場拋售壓力。筆者相信,隨著未來數月中國有望放寬貨幣政策,流動性將繼續改善。

  其次是基本面方面,中國經濟雖然轉弱,拖累企業盈利預期下降,但整體仍然強韌。房地產、傳統工業(如水泥、鋼鐵)和銀行等行業雖然面臨不少挑戰,但同時也有很多行業受惠結構性增長,近月與5G相關的股票便有強勁表現。

  筆者亦觀察到,願意投放資源以提高產品質素和提升價值鏈的企業,正在取得更多市場份額。這一定程度上是受惠政府政策支持,原因是自貿易戰開打以來,中國政府已意識到未來不能再依靠海外產品和技術,長遠必須自家研發。新經濟板塊如自動化、電動汽車及5G等的研發水平一直穩步增長,預示中國未來經濟發展模式路向。

  最後,資金流也是關鍵。礙於貿易戰形勢,外國資金一度於今年次季流出A股,但很快便於第三季捲土重來,這顯然與國際指數上調A股的比重有關。在本月,MSCI將A股於新興市場指數的比重,進一步提升至3%左右,再加上中國當局早前取消QFII和RQFII計劃配額,中國金融市場日益自由化,將會持續吸納更多國際資金流入。

安聯投資基金經理

黃瑞麒

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