近年A股企業的一大趨勢,是將重點從增加規模轉移至更加可持續的利潤增長。加上很多中小型公司都面對融資困難,令行業整合持續,一些擁有先進技術、強大品牌和更有效管理的行業龍頭,日益受到投資者重視。
行業整合的情況在房地產等較成熟行業更為明顯。數據顯示,全國十大房地產開發商的市場份額,已從2011年的約10%,大增至2019年的34%。這些內房巨擘擁有高質素土地儲備、更大融資優勢和專業項目管理能力,因而能有效打倒競爭對手。
隨著中國宏觀經濟繼續放緩,行業整合擴散至其他行業趨勢並不足為奇。從投資角度來看,筆者認為市場整合將有望締造更大投資機會,例如在2019年的首三季,大多數行業的首三大龍頭,其股本回報率(ROE)均高於同儕。
然而要留意的是,行業龍頭並不一定是規模龐大的公司,尤其是在中國經濟轉型中,部份新興行業尚處於發展早段,市場分佈較為分散,目前市場規模較小的公司,未來大有潛力成為獨當一面的行業巨擘。
大股估值已獲上調
其實自從互聯互通計劃推出以來,A股市場中的大型股表現都持續優異,並領先中小型股份。過往內地散戶的短炒風氣盛行,作風相對穩健的優質大型股,並非他們那一杯茶,然而隨著外資透過滬股通大舉進入A股市場,這些龍頭股再次獲得市場垂青,估值得以重估上揚。結果是自2016年初以來,大型A股的表現領先中小型股票多達50%以上。
然而,期望大型股能持續跑贏大市並不合理。去年A股表現大放異彩,但由於經濟增長持續放緩,今年大市回報或未必能延續去年的優異成績,尤其是不少大型股份估值已獲充份上調。但同一時間,A股仍然是個充滿機會的地方,投資者只要做足功課,詳細研究,總會找到估值吸引的股份,尤其是表現落後、有龐大增長潛力的中小型股,將會成為未來兩年的尋寶地。
安聯投資基金經理
黃瑞麒
投資博客——內地中小股有望發威
其他
更多- 投資博客——估值會否上調 還看風險溢價2021-01-19
- 投資博客——投資A股指數的先天缺陷2021-01-05
- 投資博客——A股十多年間飛躍發展2020-12-22
- 投資博客——A股不再是國企天下2020-12-08
- 投資博客——有形之手鬆緊有道2020-11-24
- 投資博客——A股基本面改善復歸長期平均估值2020-11-17
- 投資博客——投資中國股市五大心得2020-10-27
- 投資博客——銀行業面臨挑戰2020-10-13
- 投資博客——多數美企不願撤離中國2020-09-29
- 投資博客——美制裁加速華自主研發2020-09-15
- 投資博客——升市要做好風險管理2020-09-01
- 投資博客——捕捉股市高低位難如登天2020-08-18
- 投資博客——股份輪替或將出現2020-08-04
- 投資博客——A股出現泡沫?2020-07-21
- 投資博客——A股常見誤解2020-07-07
- 投資博客——中美關係對A股影響較微2020-06-23
- 投資博客——「國家隊」出手托市?2020-06-09
- 投資博客——以A股擴闊投資版圖2020-06-02
- 投資博客——投資A股分散風險2020-05-12
- 投資博客——油價崩盤中外大不同2020-04-28
- 投資博客——復甦進度還看外部需求2020-04-14
- 投資博客——外資險企難攻入中國2020-03-31
- 投資博客——內地經濟有望復甦2020-03-17
- 投資博客——疫情下企業質素見高低2020-03-10
- 投資博客——中央將推更多抗疫措施2020-02-18
- 投資博客——如何發掘具潛力A股?2020-02-04