三月中國製造業採購經理指數（PMI）報52，較二月大幅回升16.3個百分點，再加上A股市場自三月下旬開始穩定下來，究竟是否顯示中國經濟已開始復甦？
筆者認為，內地經濟見底並復甦仍言之尚早。PMI是按月變幅數據，三月錄得16個百分點的升幅，是由於二月數據太過疲弱所致，事實上，很多分析認為三月的擴張仍未及預期。
U形復甦為合理判斷
如果疫情持續，並導致環球經濟持續下滑，以及消費者減少支出，則中國將會面對更長時間需求衝擊。儘管A股公司有90%收入來自內地，但出口仍然佔中國經濟一個重要部份，若環球經濟放緩，中國也難以獨善其身，限制其復甦速度。因此，投資者不應期望經濟將出現V形反彈，U形復甦相信是更加合理判斷，換言之，經濟或將在底部徘徊一段時間。
另一方面，中國已推出各項財政及貨幣刺激政策，但手法相對溫和，主調是以防止經濟急劇下滑，政策並不如外國般激烈。目前中小企業仍然面對現金流短缺困難，即使中國已陸續復工，但由於歐美疫情嚴峻，多國正實行社交隔離及停工，中國企業正面臨外國定單取消威脅。
歸根究柢，政府措施暫時只屬於燃眉之急，雖然延遲還款期及下調利率等，有助紓緩企業資金壓力，但解決不了外國定單取消等需求問題，汽車、電子零件等出口商已開始下調盈利預測。
筆者相信，中國政府已掌握到實際的情況，有必要時，不排除當局會直接補貼消費者或中小企。幸好的是，中國仍然有政策空間，不像一些成熟國家，其利率已降至減無可減的水平。
安聯投資基金經理
黃瑞麒
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