A股近月氣勢如虹，並已攀上5年高位。有分析指，內地實體經濟與股市出現脫鈎，筆者並不認同，向來股市走勢都先於實體經濟，而我們確實看到中國的宏觀經濟數據正在好轉。財新中國6月國服務業採購經理指數（PMI）升至58.4，遠超5月份的55，也優於預期數字。另一方面，貿易數據同樣理想。
雖然6月市場一度擔心北京再次爆發疫情，但情況很快受控。有消息指，內地旅行團及銷售業務開始陸續恢復，反映經濟活動漸漸重回正軌。
目前內地股市投資氣氛相當熱烈，在寬鬆貨幣政策支持下，內地流動性充裕，新發行的基金均錄得驚人認購數字。此外，A股成交也處於高位，上海、深圳兩地股市日均成交合共超過1.5億元（人民幣，下同），散戶融資融券（即香港俗稱的孖展）餘額，也重回2015年8月水平。在樂觀氛圍下，A股不僅跑贏外圍股市，也跑贏香港及美國上市的中資股。
升市也關乎一個老問題，就是內地散戶投資渠道不多。傳統而言，散戶最希望投資的是樓市，但近年樓市政策一直未見放寬，一二線城市尤其嚴格。以往內地散戶盛行投資一些高息理財產品，但近年這些理財產品息口回報大幅回落，散戶又很少參與債券市場，股市成為最容易涉足的投資渠道。
面對牛市來臨，中國銀保監表示要加強資金流向監管，嚴禁銀行保險機構，違規場外融資，並提醒投資者要注意資產泡沫風險。監管當局出言提醒，當然是值得留意訊號，目前A股最大風險來自政策，但筆者相信目前A股水平未算泡沫情況，監管或不會在短期收緊，換言之，股市仍有潛在上揚空間。不過在這段期間，投資者必須密切關注監管當局就股市所釋放的政策訊號，步步為營。
在估值方面，MSCI A股在岸指數估值超過歷史平均水平，明年預測市盈率為14倍，跟環球股市相比也不算昂貴。
安聯投資基金經理
黃瑞麒
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