投資博客——外資對A股投下信心一票

  近月經常有投資者問筆者對於中國政策看法,筆者認為,中國經濟政策是致力平衡增長、改革及穩定的三大面向。例如當經濟走強時,當局便會趁機推出一些結構性改革。

  根據歷史走勢,這些收緊措施每次出台,無疑都會對股市造成一定影響,在2011年、2013年、2018年及今年都因而出現估值下調情況。

  以今年為例,由於中國從疫情中快速復甦過來,當局因此針對互聯網、地產及教育等板塊推出不同收緊措施。

  短期陣痛可以換來長期成果,以互聯網為例,一眾科網巨擘的規模日益坐大,漸漸由中國經濟的增長來源轉變為風險來源。為了社會穩定,中國政府以共同富裕為發展方針,對科網行業推出反壟斷措施。

近12個月錄得淨買入

  在房地產方面,近月連串的違約事件惹來部份投資者憂慮。然而政府打擊並非無的放矢,原因是內房行業的負債權益比率(Debt to Equity Ratio)自2005年以來一直上升,反映行業愈來愈依賴債務來維持增長,到了近一兩年才因為當局的「三道紅線」而有所收斂。事實上,政府整頓內房並非新鮮事,因此我們建議應集中在一些相對有實力的內房企業,相對之下,內房國有企業的財務狀況較為穩定,買地取態也向來較謹慎。

  展望未來,筆者相信政策方向有望稍為放寬。中國信貸脈衝指數是反映信貸情況的領先指數,歷史數據顯示此指數有頗強的周期性,而目前我們正正是處於周期的底部,有望迎來轉捩點。在信貸脈衝指數見底後,股市也往往會出現估值上調的情況。

  整體而言,筆者對中國長期經濟仍然樂觀,並相信最壞情況已經過去。其實一眾外資也是持有類似看法。

  翻查互聯互通的北向通數據,我們便會發現在過去一年即使市場持續波動,北向通仍然連續12個月錄得淨買入A股,而根據我們與客戶的溝通,不少外資對中國都投下信心一票,持有長達5年甚至10年的正面看法,因此他們的做法是傾向於跌市時買入,多於在恐慌中沽貨,希望這可以為散戶投資者帶來一點啟示。

安聯投資基金經理

黃瑞麒


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