「頭」「几」主義——儲局年中減息呼聲高

  新冠肺炎疫情持續蔓延,韓國、意大利和伊朗等地相繼出現死亡個案,市場避險情緒升溫,美國10年期和30年期國庫債券孳息率,前者跌至2016年7月6日以來最低水平,後者更創歷史新低。那麼美國聯儲局貨幣政策,又會否出現任何變化,對香港金融市場,又會帶來甚麼影響?

  筆者撰文之時,距離美國聯邦儲備局公開市場委員會,於3月17至18日舉行的今年第二次議息會議,尚有22日。

  根據CME Group Fed Watch Tool 30日聯邦基金利率期貨顯示,預期是次議息聯邦基金目標利率維持1.5至1.75厘區間,機會率高達85.6%,減息0.25厘機會率雖然只有14.4%,但相對一個月之前的3.8%回升不少。

  然而期貨市場數據顯示,市場估計今年六月聯儲局舉行議息會議時,減息0.25厘機會率則高達46.4%,維持利率不變則只有31.1%,反映聯儲局年中減息機會大增。

  須知道新型肺炎疫情,不但對內地和港澳經濟帶來沉重打擊,除了餐飲業、酒店業、旅遊業和零售業外,製造業同樣受到衝擊。根據內地交通運輸部數據顯示,截至二月中,全國近三億農民工,只有不足三分之一返回工作崗位。以首都北京為例子,從其他省市返回北京的人,亦要接受14天隔離,對內地製造業帶來的負面影響顯然易見。可以預見的情況是,即使工人可以如常工作,亦可能因為口罩和其他防護裝備,供應未能滿足需求,很多企業不論是零售或工廠,只能處於半營運狀態。

避險升溫債息倒掛

  即使是歐美上市企業,由於疫情持續擴散,內地製造業產能未能回復正常水平,對全球供應鏈帶來嚴重影響,刺激避險情緒持續升溫。美國國庫債券價格持續上升,年期較長債券孳息率下跌趨勢更為明顯,以三個月期和十年期孳息率比較,前者按月輕微上升0.01厘,後者則大跌0.29厘,美國債息倒掛情況更趨明顯。

  雖然美國目前經濟並未存在衰退風險,但受新冠肺炎疫情影響,對全球和美國經濟前景帶來不確定因素,聯儲局防患於未然,年中宣佈減息0.25厘機會,呼聲似乎愈來愈高,既可改善債息倒掛情況,同時可以穩定市場情緒,絕對是相得益彰的做法。但即使聯儲局年中減息,亦不代表本港銀行有空間下調最優惠利率,反觀人行計早前下調貸款市場報價利率LPR後,未來仍有空間推出其他寬鬆貨幣政策措施。筆者為證監會持牌人,本人並無持有上述股份。

金利豐證券研究部執行董事

黃德几


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