黃德几 - 剖析聯匯制度拆解市場謬誤|「頭」「几」主義

日前收到一位網友來信和截圖,內容主要問及某網絡評論提及,本港聯繫匯率制度在資金不斷流走下有被瓦解風險,是否要把資金全面撤離港元資產云云。

看完那些所謂評論分析,只得出一個結論,就是周星馳電影金句:「我當堂嚇一跳,然後得啖笑。」

有關於聯繫匯率制度形成機制、強弱方保證、銀行體系結餘、基本利率、香港銀行同業拆息和最優惠利率的基本概念,就是我主講《finance事Up投資課程》第一課內容。

從前要成為分析員或股評人,門檻雖然不高但也不低,因為最少要考獲證監會專業資格,再要受聘於證券行研究部,隨着經驗累積慢慢晉升成部門主管,才有機會代表公司接受媒體訪問,報刊撰寫專欄,甚至著書立說。隨着互聯網世界的發展,時至今日,任何人也可以把自己包裝成為分析員或股評人的世代,網絡上評論良莠不齊,早已是司空見慣。

語不驚人誓不休、博出位的評論多的是,但說這些評論背後的人,可能連金管局有完善機制釐定貼現窗基本利率、香港銀行同業拆息由市場釐定、最優惠利率有各大小銀行釐定,這些根本概念也未曾搞清楚。

港元匯率近月多次觸及7.85弱方兌換保證,金管局承接港元沽盤,銀行體系結餘進一步回落至1650億元,貨幣基礎收縮,香港銀行同業拆息亦因此持續上升。對於坊間流傳對聯繫匯率制度的流言蜚語,香港金融管理局總裁余偉文近日亦在金管局網站《匯思》撰寫文章,詳細講解聯繫匯率制度設計及運作。
港美息差收窄 反映港銀加P預期

要知道,美國今年進入加息周期,至今加息150點子,預期今日會再加75點子,銀行體系結餘進一步回落,降至約1650億港元,港美息差持續擴闊情況下,本港各大小銀行極有機會在下一次聯儲局議息後上調最優惠利率。在這個預期下,香港銀行同業拆息持續上升,美元拆息較港元拆息為高的差距已有所收窄,某程度上亦反映大小銀行加P的預期,在這樣的操作下,亦有利於港元匯率有所回穩。

還有香港跟人民銀行貨幣互換協議,並不會對聯繫匯率制度構成影響。要知道,外匯基金擁有4400億美元資產,相當於港元貨幣基礎1.7倍。歷史上所有看淡聯繫匯率制度的分析員,有意衝擊聯繫匯率制度的基金經理,最後都是焦頭爛額。好像90年代賭神系列電影,拿着「瑞士銀行本票」的賭神,絕對不是一個好招惹的對手。

無知固然是可怕,無知卻妖言惑眾更是可惡。

筆者為證監會持牌人士,本人並無持有上述股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几

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