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  • 2022年12月10日 星期六

黃德几 - 瑞信CDS引發金融危機?|「頭」「几」主義

近日市場其中一個熾熱話題,必定是瑞士第二大金融機構瑞士信貸集團(Credit Suisse),反映債務違約風險的信貸違約掉期(CDS)大幅上升,反映違約風險持續升溫,市場擔心會否引發另一場金融風暴。

筆者任教的《Finance事Up投資課程》學員,對何謂信貸違約掉期(CDS)概念絕對不會感到陌生,相關內容是投資課程中,講解金融海嘯始末其中一個部份。

瑞信去年初先後捲入家族辦公室Archegos Capital爆煲事件,以及供應鏈融資公司Greensill Capital破產事件,早已元氣大傷,成為股價節節下跌原因。數日前在個人Patreon上載兩幅有關瑞信集團的圖表,一幅是持續上升趨勢,另一幅卻是持續下跌趨勢。持續下跌圖就是今年節節敗退的股價走勢,日前一度跌近3.5瑞郎,再創歷史新低,截至執筆撰寫本文時,股價重上4瑞郎水平。持續上升圖則是5年期CDS由60升至250,升至金融海嘯以來最高水平,反映市場擔心其違約風險正急劇增加。

那麼,事件會否引發成另一場金融風暴。客觀事實是,美國國債收益曲線持續逆向,通貨膨脹徹底失控,央行持續緊縮貨幣政策,早已埋下經濟衰退徵兆。然而,瑞士信貸會否成為金融海嘯時期,兵敗如山倒雷曼兄弟爆煲事件的翻版呢?

首先,若以客觀數據比較,當年雷曼兄弟申請破產保護前,即2008年9月初其5年期CDS曾經高見610點子,概念是要為100萬元資產購買違約風險保險,每年需要支付6.1萬保費。換言之,目前瑞信CDS水平雖有升溫,但相對金融海嘯時期的雷曼兄弟,風險水平實在是小巫見大巫。
CET1仍高於國際監管標準

要知道,金融海嘯後,全球各國監管機構和中央銀行,對金融機構的監管要求絕對是與日俱增。若以反映銀行資本穩健程度的數據來分析,瑞信截至今年6月底,其普通股權一級資本比率(CET1),即就吸收虧損而言最優質監管資本,仍高達13.5%,明顯高於國際監管標準的8%,以及瑞士監管機構要求的10%水平。

結論是甚麼?若以目前情況判斷,上綱上線形容為金融海嘯,實在是有點危言聳聽。當然投資者可以做的事,就是盡量避開這些「風眼位」。選衍生工具發行商,當然應該揀選信貸評級較高者,趁低吸納內銀股,當然要避免投資李嘉誠基金會減持的股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几

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