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  • 2023年2月3日 星期五

黃德几 - 解構港股熊市走勢|「頭」「几」主義

作為一位本港股票分析員,每次被問及港股表現,總有一種自慚形穢感覺。

不是嗎?A股長假期後復市雖有所回落,但表現總比外圍股市好。滬深300指數再重返新冠疫情爆發以來,2020年4月以來的低位。美國股市同樣如是,差不多把上周初升幅一掃而空,納指亦跌至2020年7月以來新低。港股恒指昨日曾一度低見16789點,再創11年以來新低。

俄烏戰事近日有惡化跡象,持續當時的中美博弈同樣沒有喘息空間,美國限制向內地出口晶片及晶片製造設備,是損人不利己做法,單從近期美國上市半導體股份,由Nvidia、AMD、Intel、Qualcomm和Broadcom等股份股價表現屢創新低變可見一斑。舉例說美國晶片製造設備供應商Lam Research,其最大客戶除英特爾、三星電子,就是上周被美國商務部納入未經核實清單、紫光集團旗下的長江儲存。

此外,筆者認為有個別板塊已開始有止跌回穩跡象,包括內銀和個別內地汽車股,前者受惠於積極貨幣政策,如人民銀行暫停兩年半後,重啟抵押補充貸款PSL工具,其作用主要是為內地政策性銀行提供融資,支持疲憊不堪內地房地產行業。汽車業亦傳來正面消息,好像乘聯會公佈9月份廣義乘用車零售銷量按年增加21.2%,個別如廣汽集團和吉利汽車,按年銷售亦有接近3成增長,全球最舉足輕重電動車電池生產商寧德時代發盈喜,預期第三季盈利增長200%。

以本港最具廣泛代表性指標,目前擁有73隻成份股的恒生指數作比較,根據Bloomberg數據顯示,今年預測市盈率為9.35倍,預測收益率3.98%,若比較港股歷史上每個熊市,計入恒指成份股盈利倒退因素,目前港股估值比亞洲金融風暴後,以及千禧年科網股泡沫爆破後更低。
熊市底部或在16000至16200點

更有趣是,翻查過去港股30年以來走勢,把歷來熊市低位連在一起,計入黃金比率等技術分析指標,同樣得一個脗合結論,就是恒指在16000至16200點,有機會成為這次熊市底部水平。

當然,不論外圍美國股市抑或本港股市,每次熊市形成原因都不同,維持時間長短亦不一,好像美國於新冠疫情爆發之初,2020年3月股市出現暴跌,卻在不消一個季度內,來回地獄折返人間再創新高。若計入全球惡性通脹,各國央行緊縮貨幣政策,各國博弈及戰爭等因素,這次熊市周期可能會維持較長時間。但若從一個5至10年長線投資期來說,筆者深信未來5至10年後,回看港股目前現時所處位置,必會是歷史上其中一個低位。

筆者為證監會持牌人士,本人並無持有上述股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几

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