黃德几 - 美經濟仍有望軟着陸|「頭」「几」主義

新春伊始,祝各位《頭條日報》讀者,「兔」「起」揚眉,身體健康。

周一晚是《Finance事Up》課堂的第二課,花了很長篇幅,詳細講解甚麼是貨幣政策,由1961年美國聯儲局推出扭曲操作,到金融海嘯後量化寬鬆貨幣政策,對全球金融市場帶來影響,以及如何以美國國庫債券孳息曲線前瞻股市表現,更重要是了解聯繫匯率制度,明白貼現窗基本利率、銀行同業拆息和最優惠利率的關係。

筆者早於去年11月上旬,在個人YouTube直播及媒體訪問中,早已斬釘截鐵預測,美國貨幣政策將於今年第一季進入「高原期」,美元匯率和美國國庫債券孳息率見頂回落,歐羅、英鎊、日圓及人民幣將顯著反彈。

美國聯邦儲備局公開市場會議,將宣佈今年度第一次議息會議結果。根據期貨市場顯示高達99.1%機會,估計聯儲局這次只會加息25個點子。根據過往觀察,期貨市場、亦即真金白銀操盤的投資者,很少有這樣一面倒預測。更有趣是,從期貨市場顯示,市場估計聯邦基金目標利率,極其量在3月議息時,再加多一次25點子,聯儲局便可暫停加息。從最近美國經濟數據顯示,由第4季較預期增長強勁的經濟增長,反映通貨膨脹,聯儲局甚為看重消費物價指數CPI和個人消費開支指數PCE指數增長均持續放緩。在大型科網企業裁員此起彼落情況下,首次申領失業救濟人數仍然維持低位。

從上述數據來看,在評估聯邦儲備局貨幣政策未來部署,筆者得出這樣結論:就是過去累積量化緊縮貨幣政策效應,美國經濟仍有望軟着陸,通脹亦有望進一步受控,成為美國股市過去一段時間低位反彈原因。雖然美股過去兩天持續回落,美元匯率亦有反彈,特別在聯儲局議息前敏感時刻,反而令我有種放下心頭大石感覺。眾所周知,鮑威爾每次公開發表有關貨幣政策言論,都會以其嚴肅表情和態度看待任何前瞻性陳述。記憶猶新的情景是,當股市太過有恃無恐,過份對聯儲局貨幣政策有過於鴿派憧憬,一般都沒甚麼好下場,即使會後聲明字句溫和中性,記者會言論仍可以鷹牌口吻咄咄逼人,股票市場興奮,升勢曲終人散後,也可瞬間暴跌。
債價有望穩步回升

一星期前,我接受彭博電視訪問時說:「對任何投資者而言,現在實在是個微妙時刻,不想冒風險,定期存款也有5厘高息,願意承受一點點風險,買入債券等息口見頂,實在是穩坐釣魚船,願意承受一些風險投資股票,在息率見頂經濟有望軟着陸情況下,只要懂得揀選股份,前景同樣值得憧憬。」

筆者認為,聯儲局議息後,市場會進一步確立美息第一季見底預期,雖然這預期早已反映在過去一段時間美元和美股表現上。但隨着美國經濟軟着陸機會持續增加,緊縮貨幣政策亦已經見頂,債劵價格穩步回升將是不可逆轉趨勢,股市表現亦不會差到哪裏。

筆者為證監會持牌人士,本人並無持有上述股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几
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