黃俊能 - 剖釋日圓下跌原因｜大行晨報

大行晨報

黃俊能

2022-04-20 00:00

產經專欄

內容

今年三月以來，日圓表現持續疲弱，執筆之時，美元兌日圓已突破126關口，創自2002年五月以來新高，以三月低位114.64計算，下跌幅度已超過10%，對上一次出現類似跌幅已是2020年三月，即疫情爆發消息公佈後的時間。

日圓走弱可以歸納為以下三大因素：其一為經濟狀況疲弱，特別是通脹方面，二月整體消費者物價指數按年增長0.9%，同期核心消費者物價指數按年輕微改善至-1%，但仍處於收縮區域，遠低於央行2%的增長目標。相較其他主要國家平均超過5%的通脹水平，日本通脹表現料將不會對貨幣政策做成任何壓力。
經濟疫弱通脹未達標

其二為債息差距，美國10年期國債孳息率由三月開始計算大約上升120基點，由於日本央行其中一個政策工具是控制孳息率曲線，於央行干預下，同期日本10年年期國債孳息率只由0.15厘，輕微上升9個基點到0.24厘，可見債息差距愈來愈闊，令投資者傾向投資於較高回報的美國國債，從而令日圓需求減弱。

最後為利率差距，暫時日本通脹及經濟水平都難以改變日本央行的負利率政策，相較於其他國家定開展加息周期，利率差距開始擴闊，令日圓在套息交易之中，面對較大沽壓，除非大宗商品價格飆升令該國通脹水平達至央行目標，迫使央行改變現行策略，但暫時未見有關情況將在短期內出現。

日本央行行長黑田東彥及財務大臣鈴木俊分別表示，正關注日圓貶值所帶出的負面後果，明顯見到日本政府並不樂見日圓匯率過低，或會引發日本央行干預。加上巿場某程度已消化美國聯儲局加快收緊貨幣政策的預期，令債息差距開始變得平穩，甚至有收窄可能，雖然未能改變日圓偏弱局面，但或可以限制日圓跌勢，所以預期美元兌日圓短線或於128至130見較大阻力，加上14天相對強弱指數現已超過80，達至嚴重超買局域，短線或會出現技術回調可能，但料回落幅度不會太大，匯率波幅將會持續收窄。
光大證券國際外匯策略師
黃俊能