黃俊能 - 圓匯130攻防戰｜大行晨報
黃俊能
2022-04-28 00:00
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日本央行仍維持寬鬆的貨幣政策，在孳息率曲線控制操作下，日本10年期國債孳息率維持在0至0.25厘水平，但同期美國10年期國債孳息率已上升最多超過130基點，可見兩國之間的債息差距愈拉愈闊，投資者傾向投資於較高回報的美國國債，從而令日圓的需求減弱。另一方面，暫時日本的通脹及經濟水平都難以改變日本央行的負利率政策，相較於其他國家已開展加息周期，利率的差距開始擴闊，令日圓在套息交易之中面對較大的沽壓。美元兌日圓於上星期曾突破129的水平，一度見129.41的高位，圓匯創自2002年5月份以來的近20年新低。以3月低位114.64計算，日圓至今下跌的幅度已超過10%。
鑑於近期日圓出現較為急速貶值，日本首相岸田文雄及財務大臣鈴木俊一較早前均不約而同表示，日圓匯率近期的急劇波動並不可取，雖然日圓偏軟將有助提振貿易表現，但圓匯過弱則可能為整體經濟帶來負面影響。有關言論令巿場憧憬日本政府或將出手干預制止日圓貶值。然而，除日本央行提出以收益率目標0.25%上限無限量購買日本10年期國債外，並未見有進一步捍衞匯率行動。而行長黑田東彥更表示，日圓貶值亦無阻積極實行寬鬆政策的方針，可見現時日本政府的口頭干預，暫時並未帶來實際行動。
筆者預期，美元兌日圓於130水平將是干預行動的關鍵分水嶺，圓匯處於130以下，如現時情況，官員將以口頭方式，溫和地表達出弱圓匯將對經濟帶來負面影響，以減緩貶值壓力。但若處於130以上，將會引發更積極的干預，所以相信稍後的議息會議上，雖並未預期會改變寬鬆政策及孳息率控制的方針，但有關經濟前景的前瞻指引或可能出現微調，為上調孳息率曲線目標，以作日後實際干預圓匯行動而鋪路。由於現時日圓缺乏轉強的條件，相信仍會持續測試130的關鍵支持水平，若失守則要觀望干預行動的成效，而下一阻力水平將上移至135附近。
光大證券國際外匯策略師
黃俊能
鑑於近期日圓出現較為急速貶值，日本首相岸田文雄及財務大臣鈴木俊一較早前均不約而同表示，日圓匯率近期的急劇波動並不可取，雖然日圓偏軟將有助提振貿易表現，但圓匯過弱則可能為整體經濟帶來負面影響。有關言論令巿場憧憬日本政府或將出手干預制止日圓貶值。然而，除日本央行提出以收益率目標0.25%上限無限量購買日本10年期國債外，並未見有進一步捍衞匯率行動。而行長黑田東彥更表示，日圓貶值亦無阻積極實行寬鬆政策的方針，可見現時日本政府的口頭干預，暫時並未帶來實際行動。
筆者預期，美元兌日圓於130水平將是干預行動的關鍵分水嶺，圓匯處於130以下，如現時情況，官員將以口頭方式，溫和地表達出弱圓匯將對經濟帶來負面影響，以減緩貶值壓力。但若處於130以上，將會引發更積極的干預，所以相信稍後的議息會議上，雖並未預期會改變寬鬆政策及孳息率控制的方針，但有關經濟前景的前瞻指引或可能出現微調，為上調孳息率曲線目標，以作日後實際干預圓匯行動而鋪路。由於現時日圓缺乏轉強的條件，相信仍會持續測試130的關鍵支持水平，若失守則要觀望干預行動的成效，而下一阻力水平將上移至135附近。
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