近期歐美相繼有銀行後傳出財困消息後，不少投行一度揣測美國聯儲局將會開始停止加息。最終聯儲局3月宣佈只溫和加息0.25厘，而利率點陣圖則維持約5.1厘，即代表局方只要多上調一次利率，加息周期便將告終。另外，歐洲央行雖然於3月維持進取加息0.5厘後表示，將以巿場緊張局勢，經濟增長前景及通脹表現決定貨幣政策走向，暫無法評論往後的利率路線。以上均顯示，歐美整體貨幣政策走向開始轉向偏鴿，理論上央行開始將貨幣政策轉至中性，代表過去因緊縮政策對經濟所帶來的壓力亦將減退，經濟增長理應加快，對包括銅價等大宗商品為利好信號。
但要留意，今次銀行危機源自流動性的緊縮，在矽谷銀行的前車之鑑下，銀行業將會預留更多流動資金以應付突如其來的大額提款要求，變相將開始收緊信貸條件，令央行的貨幣政策轉變難以有效傳導到巿場，另一方面亦會令企業融資成本上升及更為困難，最終窒礙經濟發展，影響甚至比加息更大，所以巿場對歐美國家陷入衰退的憂慮在央行轉向後仍未見紓緩。暫時大宗商品未因央行貨幣政策轉向而出現大升的情況。
國際銅價自今年1月曾升至9436美元水平的半年來新高，之後由於美國通脹數據高於市場預期，巿場憂慮聯儲局或需再大幅加息應對而影響經濟長，加上今次銀行流動性危機加深衰退擔憂，國際銅價由高位9436美元跌至8440美元的年初以來新低，執筆之時雖已收復部份失地，但暫時仍受制於9000美元關口。筆者對今年銅價看好觀點不變，主要由於貨幣政策壓抑經濟增長的最壞時刻已過去，復甦將時今年餘下時間的大方向。惟短線要留意銀行危機的時態發展，始終銀行收緊信貸條件將會令經濟增長大受影響，所以在事件明朗前，策略上國際銅價宜逢接近9000美元關口先行獲利，並等待下次買入良機。
光大證券國際環球巿場及外匯策略師黃俊能
光大證券國際環球巿場及外匯策略師
黃俊能
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